作者｜闪电懒
编辑｜Duke
来源｜钛财经
巨头环伺的生鲜赛道，有人欢喜有人忧。
6月25日，每日优鲜顶着“中概生鲜第一股”光环在纳斯达克挂牌上市，中途每日优鲜提前停止认购、号称过于火爆抢先上市。
然而，上市后的市场表现却让人大跌眼镜。在首日破发后，每日优鲜的股价一路下挫，截至美东时间2021年8月20日收盘价为4.45美元/ADS，上市不足两个月，较发行价已跌去超过65%。
流血上市的企业不在少数，为何每日优鲜作为赛道头部的玩家，仍不被看好呢？
难以乐观的业绩
事实上，股价暴跌的背后，是投资者对其一直亏损的业绩表现、持续下降的营收和用户增速，以及市场对前置仓是否行得通的质疑。
根据招股书显示，每日优鲜营收与GMV增速双双放缓，从2018到2020年，营收分别为35.467亿元、60.01亿元和61.3亿元，年复合增长率为31.5%；GMV分别为47.26亿元、 76亿元和 76.15亿元，复合年增长率为26.9%，远低于行业整体114%的年复合增长率。
其主要原因在于，每日优鲜为了专注有效用户，降低成本，提高盈利能力，放慢了前置仓业务扩张的步伐。艾媒网数据显示，2019年每日优鲜前置仓数量达1500个，但到了2021年3月31日，每日优鲜却仅剩631个前置仓，缩减了一大半。
这也导致了从2018年到2020年，每日优鲜履约费用占总净收入的百分比从34.9%降至25.7%。整体费率从2018年的72.0%降低至2020年的46.2%。
而自2020年起，每日优鲜还遭遇到用户增长难题。截至到2020年底，每日优鲜年有效用户数达到868万人，年有效用户的订单总数达到6506万；但到2021年一季度，每日优鲜的年有效用户数减少78.4万，订单总数也下降到6217万。
反映到盈利能力上，其净亏损从2019年的人民币29.094亿元减少43.3%至2020年的人民币16.492亿元，毛利率则从 2018 年的8.6%增长到2019年的8.7% ，再进一步增长到 2020 年的19.4%。
与此同时，每日优鲜的经营现金流状况并不是那么乐观。近三年来，经营现金流净额均为负数，分别为-17.24亿元、-19.67亿元、-16.12亿元，尤其是到了2021年第一季度，资金短缺的问题进一步加剧，相较上年同期的-2.27亿元出现翻倍。
简而言之，尽管每日优鲜的控费能力不断加强，但以2020年19.4%的毛利率水平来看，依旧难以覆盖其支出的成本。这就是其股价一路下滑的最直接原因。
前置仓是把“双刃剑”
有市场观点认为，每日优鲜收入增速持续下降，净利润未见扭亏迹象，这与其选择“前置仓”的商业模式不无关系。
所谓前置仓，就是将仓库设在离消费者最近的地方，以便在消费者下单后实现“即时达” （时效为1小时以内），这一模式的优势在于便捷，能够实现快速送达商品，以及不断优化供应链。生鲜品类具有“不容易保存”和“新鲜时间有限”的特点，但前置仓却可以让生鲜得到更好的储存，最大程度保证了生鲜的质量。
与此同时，前置仓模式的劣势也不可忽视。
这种模式足够重。一方面是前置仓本身自带的租金、仓储成本和配送成本，另一方面是前置仓不具备获客能力，这就要求企业只能依托线上流量，或者通过其他途径获取新用户，其中带来的是高昂的用户补贴。
换个方式计算，只有企业依托商品获得的利润足以覆盖“物流+仓储+租金+配送”这些全部成本之后，前置仓才可能具备盈利的可能，这种计算模式实现的方法一是通过增加客单价增加利润，二是通过一些数字手段减少成本。
在一二线城市，增加客单价的方法可行。这也正是之前每日优鲜宣布在一二线城市实现盈利的原因，因为一二线城市用户价格敏感度较低，对配送等服务维度有更高的需求。但这种模式在三四线、甚至下沉市场，显然走不通。
持续不断地入不敷出，再加上高昂的获客成本，造成了每日优鲜“三年67亿”的亏损。
盒马CEO侯毅曾公开表示：“前置仓模式不成立，是做给VC看的模式。从生意模式本身来讲，前置仓是个伪命题，不可能盈利。但是它的流量是有价值的，前置仓最好的出路是卖给渴望流量的公司。”
新零售行业专家鲍跃忠也认为，前置仓模式门槛低，但获客成本、履约成本高，所以很难真正形成盈利。
已经连续亏损了9个季度的每日优鲜虽然抢到了“中概生鲜第一股”，但资本市场的反应也说明，前置仓模式距离得到市场充分认可还有很长的路要走。
后浪们蜂拥而至
高企的成本除了自身的问题，部分压力也来自外部环境。近年来，随着各大巨头的纷纷下场，生鲜电商赛道已经变得拥挤起来。
根据艾瑞咨询数据显示，从2018年到2019年，行业前5家企业份额占比从63.1%下降至57.2%，这表明，赛道玩家众多，用户的品牌认知度和忠诚度不高，竞争激烈，需要靠烧钱换取增长。
在2018年，初期的每日优鲜曾凭借敏锐的嗅觉，快速攻占市场超过五成的份额，位列行业第一，而排名第二名的盒马鲜生MAU还不到其一半。
然而，好景不长。到了2020年，成立不到三年的后起之秀叮咚买菜，就在营收和增速上反超了每日优鲜。2020年，每日优鲜的营收为61.304亿元，同比增速达2.15%；叮咚买菜的营收为113.4亿元，同比增速达192.15%。
除了面对后浪的冲击，每日优鲜更加担忧的是，生鲜赛道巨头们发起的挑战。
此前，艾瑞咨询发布的《2021年中国生鲜电商行业研究报告》显示，当下，生鲜电商赛道已呈现多种商业模式互相竞争的格局，包括前置仓、店仓一体化、O2O平台以及社区团购等等，其中社区团购的兴起，对整个生鲜赛道的影响最大。
今年3月，阿里巴巴成立MMC事业群，以“社区商业平台”的形式出现；京东在2020年底以7亿美元投资了社区团购的第一阵营兴盛优选；而美团、拼多多、滴滴等则相继推出美团优选、多多买菜、橙心优选等团购模式。
据悉，美团买菜、多多买菜、橙心优选、兴盛优选均将年度成交额目标锁定在了800亿至2000亿元的体量。有业内人士认为，如若依赖低价和补贴模式换增长，那么当与社区团购争夺同一用户时，成本过高的前置仓模式将更加吃力。
整体来看，生鲜电商的用户争夺战将越来越激烈。在优化前置仓、提升运营效率与用户活跃度、降低损耗率和用户流失率等方面，每日优鲜还须持续发力“练内功”，尽快自我造血，壮大竞争实力。
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