5月30日美国的福布斯（Forbes）杂志发表一篇文章，引用荷兰合作银行一位主管的分析，如果人民币兑美元跌破7.5:1, 美国将会把关税升到50%。贸易战向金融战、货币战延烧的苗头是有的，政府用人民币贬值来抵消美国关税给出口制造的障碍，要是美国真的又相应把关税再提高，那会发生什么后果呢？我们今天来探讨。

    假如美国以提高关税税率来反击人民币贬值策略，会带来什么后果。相比起抛售美债，人民币贬值更加是自伤效果大于伤敌效果的“大招”。汇率是根本性的金融政策，牵一发动全身，一般来讲以它来反制关税手段极不值当，关税说撤就可撤，后果可控度高。货币政策一动后果就复杂多了，可控性弱。政府小心翼翼地让人民币贬值来刺激出口，抵消美国关税的作用，汇率一点一点地降，可能降一阵以后稳一段时间，观察美国的反应。在让人民币贬值刺激出口的同时，还要谨防国内的资产泡沫被戳破，出现资本出逃、大规模抛售房产的情况。如果像福布斯文章里说的，把关税税率加到50%（甚至不需要这么高），那就是基本上堵上了以人民币贬值来抵消美国关税的路。理论上你可以让人民币无限贬值，但实际上对宏观经济体系伤害太大，当没有人愿意持有人民币资产，房价泡沫破裂的时候什么都完了。同时也不是简单地人民币越贬值越有利于出口，同时也要看市场对人民币汇率稳定的预期，如果大家预期你还有继续贬值的空间，那些贸易大单都会hold住，今天完成交易假如人民币下个星期又贬值了，我今天不是买亏了？所以人民币贬值是有个临介点，有个水淹到鼻子孔的时候，政府也在摸索这个临介点。而对于美国来说简单得多，它只需要把关税税率一步到位地提高到这个水淹到鼻子孔的高度，人民币再贬值就相当于水呛进鼻子里去，对中国经济造成不可挽回的伤害。所以才说拿汇率这招去对付关税，是风险上极不划算的一件事。

    如果美国把关税提高到无法用人民币贬值应付的程度，第一个后果是中国的贸易顺差会迅速被抹平。2018年中国全年的贸易顺差以美元计是3518亿美元，对美国的顺差是3233亿美元，大家看到这个数字有没有脊梁骨发凉？中国的贸易顺差有90%是从美国来的。中国除了对美国有巨额顺差外，对欧盟也有1000多亿美元的顺差；但是对日本、韩国有逆差，对东南亚有巨额逆差，最后抵扣下来顺差的绝大部分是来自于美国，

    对美国贸易顺差大幅度缩水之后，中国外汇储备失去了重要来源，人民币汇率的稳定就失去了基础。

    另外有一个数字是，2017年中国货物贸易顺差的61%是来自于加工贸易，也就是产业链上中低端的劳动密集型行业。美国市场的丧失抬升失业的效果明显，出口加工企业倒闭，又牵连国内的供货商、物流企业，对失业也有乘数放大的效果。城市失业人口增加又直接打压房价，又绕回到房地产市场。在满足居住需求为目标的房地产市场里，最关键的两个指标，居民中位线收入、还有失业率。失业率一上升，打算买房的不买房了，房奴里负担力差的人群供不起房了，这些因素叠加就有危险。

    有人说你为什么不说对美国的伤害？把关税加到50%美国人就买不到中国商品了，生活成本上升就要抗议了。美国的系统性经济风险和中国不可同日而语。它的眼下的问题是关税带来的成本有多少最终转移到美国消费者，这方面有不同的分析，最终检验很简单，关税五月份加的，最快在今年第三季度的消费者物价指数就看出来了。至于失业率的数字每个月都有更新，我们从6月份开始的几个月的失业率数字也可以看出贸易战对美国经济的影响，这方面信息我会更新，尽量得出客观的印象。