中国有色矿业为何走出“开年牛”？

2024年以来，港股有色金属龙头公司中国有色矿业连续上涨，截至1月9日，短短9个交易日累计涨幅超过6%，引起市场关注。其实拉长时间看，中国有色矿业这一轮上涨从2022年底就已经开始。

2023年，中国有色矿业涨幅超过30%，在申万港股有色金属板块中排在第三位；与之对比，2023年恒生指数下跌13.82%，大幅跑赢市场。

申万港股有色金属公司（除长期停牌的中国金属利用）2023年股价走势

2024年开年后，在大盘仍未有起色时，中国有色矿业的股价继续领跑行业。

申万港股有色金属公司（除长期停牌的中国金属利用）2024年以来股价走势

供需失衡，多家机构预测铜价上涨

中国有色矿业是全球领先的铜生产商，聚焦于铜钴资源的开发和冶炼业务，是国内铜冶炼走出去最大、最多的公司。

铜作为现代工业重要的基础材料，应用广泛，也呈现出较强的周期性。中国有色矿业本轮上涨体现出铜价上涨的预期。

据媒体报道：

去年11月，全球头部铜矿Cobre Panamá停产；

英国矿业集团英美资源也表示，为了降低成本，该集团将在2024年和2025年削减铜产量，其中将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨；

此前，巴拿马一座巨型铜矿也宣布关闭，将导致明年全球铜供应较此前的估计减少75万吨，相当于减少3%。

供给减少的同时，需求端呈现出一定的刚性。除了电力、地产、家电等传统行业外，新能源行业对铜的需求快速增长。

中金公司预计2024年全球新能源耗铜量或增长57万吨至353万吨。根据中金的需求模型，新能源需求占中国铜需求的比例已经从2018年的4%上升至2023年的14%，建筑和传统基建的需求占比则从53%降至47%。

中邮证券研究认为，铜将是2024年确定性最大的有色金属之一，预计2024、2025年全球精炼铜缺口分别为17.7万吨、66.2万吨。

2024年铜行业供需预期（中邮证券）

花旗银行报告指出，铜价可能在2025年达到每吨1.5万美元，超过2022年3月达到的10730美元的峰值，创下历史新高，对比伦铜的最新价格，将有75%的上涨空间。

此外，外界普遍预计美联储将开启降息步伐，这将推动包括铜在内的资源品价格上涨。

储备充足，中国有色矿业盈利能力强

在同样的宏观环境下，中国有色矿业近期的涨幅尤其“凶悍”，反映出投资者对公司龙头地位的认可。

中国有色矿业的资源主要集中在铜钴资源禀赋优异的中非铜矿带，即赞比亚、刚果（金）地区。

中国有色矿业在赞比亚和刚果（金）的布局（国泰君安证券）

在赞比亚，中国有色矿业旗下中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼拥有核心矿山资源，谦比希铜冶炼代工生产粗铜和阳极铜，同时中色卢安夏和谦比希湿法冶炼具备生产阴极铜的能力。

在刚果（金），刚波夫主矿为核心矿山，刚波夫矿业湿法冶炼厂、中色华鑫湿法冶炼厂和中色华鑫马本德湿法冶炼厂，主要生产阴极铜（刚波夫、华鑫湿法还可生产氢氧化钴），卢阿拉巴火法冶炼厂主要生产粗铜及阳极铜，以及副产品硫酸、液态二氧化硫。

据国泰君安证券统计，截至2022年底，中国有色矿业拥有铜资源量597.68万吨、钴资源量17.95万吨；铜储量181.69万吨、钴储量5.38万吨。

中国有色矿业铜、钴资源量（国泰君安证券）

中国有色矿业2022年年度报告还显示，公司当期有两个在建项目：中色卢安夏的巴鲁巴中露天矿项目，设计规模为年产150万吨优质氧化铜矿；刚波夫矿业的西矿体复产项目。根据公开信息，这两个项目目前仍在推进中。

中国有色矿业控股股东中国有色矿业集团是国资委直属央企，业务遍布40多个国家，涉及40多种有色金属品种，拥有境外重有色金属资源量2000多万吨，是我国“走出去”开发铜资源时间最长、产业链最完备、项目数量最多的企业。

实际上，跨国矿业项目金额大、投资周期长，一般需要很强的政府背书。中国有色矿业在赞比亚、刚果（金）等国的项目开展依赖的是良好的经济和政治关系，这当然也是大型央企背景的独特优势。

公司管理层去年曾透露，中国有色矿业还将通过加强深边部找矿、资源收购等多种方式，进一步扩大铜钴资源储备。

无论从既有资源量，还是远期发展来看，中国有色矿业都具有非常大的优势，是全球铜业不可或缺的“玩家”，也将率先受益于铜价上涨等宏观因素的变化。

回报丰厚，头部券商接连推荐

对于投资者来说，光拥有成长性和盈利能力还不够，能否获得稳定回报也是股价上涨的关键，这一点在港股市场尤其突出。

投资者回报，既要看能力也要看意愿。

能力上，2020-2022年中国有色矿业净资产收益率分别为11.76%、26.91%、16.45%，2023年上半年这一数据为10.88%，是港股有色板块中唯一一家连续3年超过10%的公司，也是港股有色板块中唯一一家连续3年排名前五的公司。

此外，中国有色矿业的盈利质量无可挑剔。近年来，公司经营活动现金流始终为正，从2020年的31.48亿元攀升至2022年的54.5亿元；2023年上半年中国有色矿业经营活动现金流入33.52亿元，同比大增68%。

常年来，中国有色矿业经营活动现金流量净额始终超过净利润，2020-2022年及2023年上半年，其净现比分别为3.86、1.5、2.97、2.5。

意愿方面，白马此前详细分析过，中国有色矿业属于分红派息相当慷慨的上市公司。2020-2022年，中国有色矿业的股利支付率分别为42.93%、40.25%、40.18%，是港股有色板块唯一一家派息率持续超过40%的上市公司。

自2020年以来，中国有色矿业股息率均保持在5%以上，其中，2020年股息率为5.06%、2021年为9.67%、2022年为5.52%，呈现出典型的“高股息”特征。

近期，中邮证券、国泰君安证券等头部券商接连关注中国有色矿业，给予“买入”或“增持”评级。

无论从行业趋势、公司基本面还是投资者回报角度来看，中国有色矿业这一轮“开年牛”都有迹可循，未来发展也值得跟踪。

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