龙头时代，强者恒强，龙头的虹吸效应再次凸显。

1月28日晚间，国产医疗器械龙头迈瑞医疗(300760.SZ)宣布，拟使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗（688617.SH）控制权的收购。

通过这笔收购，国产医疗器械超级龙头，与行业细分龙头的强强联合，令迈瑞医疗快速进入4000亿新赛道——心血管领域。

在高端医疗器械领域，国产替代正在持续加速。过往迈瑞医疗众多成功的产业链整合案例，意味着在超级龙头迈瑞的赋能与加持下，也将进一步加速心血管领域的国产替代进程。作为国产龙头的迈瑞医疗，其在医疗器械领域的虹吸效应也在进一步凸显。

更为重要的是，迈瑞医疗的进击版图，从来不只是国内市场，更是为广阔的全球化市场。创新升级，国产出海，迈瑞医疗对心血管细分龙头惠泰医疗的整合，将全面赋能其全球化布局的网络资源以提升在全球心血管领域的竞争力，也将进一步提升迈瑞医疗的全球PK能力。

迈瑞新收购杀入4000亿新赛道

迈瑞医疗拟收购惠泰医疗控制权，是资本市场和医疗器械行业的爆炸性新闻，关注热度爆棚。1月28日晚，迈瑞医疗召开投资者电话会议，吸引了200余家机构1200多人参会。

这笔收购由两部分组成，一是迈瑞医疗子公司深迈控以66.5亿元收购惠泰医疗1412万股，取得公司21.12%的股权。惠泰医疗控股股东、实控人成正辉也将放弃仍持有的10%股份所享有的表决权。

同时，深迈控拟受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益，珠海彤昇目前持有惠泰3.49%的股份。收购顺利实施后，迈瑞医疗将通过深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%的股份。

为了收购惠泰医疗这一心血管领域细分龙头，迈瑞医疗展现了十足的诚意。本次交易方案中，惠泰医疗合并估值为302亿元，对应1月26日收盘价溢价率为25%，参照惠泰前60日均价溢价率为23%。

当前市场行情下，迈瑞医疗溢价收购，也引发外界对于医疗器械板块估值重估的思考。

对于溢价收购原因，迈瑞医疗表示，收购的出发点和时间点基于公司对于未来战略发展方向和节奏考虑。公司是以产业方的角色进入心血管赛道，而不是基于资本市场的行情做财务投资。

通过并购，迈瑞医疗快速切入4000亿心血管新赛道，快速获得国内心血管龙头技术及产品。其中国内市场500亿元，而海外市场有3500亿元。而当前，惠泰医疗2022年营收才12.16亿元，即便2023年增长至16亿元左右，其市场份额成长空间依然是巨大的。

资料显示，惠泰医疗在电生理及相关耗材方面多元化布局，拥有国内领先的技术储备、耗材原料研发、供应链体系和先进的生产工艺，是我国电生理等心血管相关领域的龙头企业之一。

资本市场上，溢价收购控制权是常见操作。数据显示，沪深交易所2021年以来交易规模大于10亿的控制权转让案例，平均溢价率30%，其中医疗相关案例的平均溢价率33%。海外市场近年来交易规模大于5亿美元的非药类医疗健康领域的控制权转让案例，平均溢价率34%。

值得注意的是，这起收购是深圳两大本土创新力量的强强联合。深圳正加快建设全球知名的高端医疗器械研发中心，迈瑞医疗与惠泰医疗携手共进，无疑将壮大深圳的医械力量，助力深圳擦亮“医疗器械之都”这块金字招牌。

国产化加速：迈瑞收购背后的虹吸效应

民惟邦本，本固邦宁。人民生命健康是“国之大者”，高端医疗器械是“国之重器”，高端医疗器械自主可控更是国家战略。迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权，就是在助力心血管领域打造“国之重器”。

目前，国内心血管领域市场格局以外资品牌为主导。比如电生理市场的主要外资厂商为强生、雅培、美敦力，外资厂商合计在国内市场占有率接近90%，在冠脉通路、外周血管介入器械市场，外资品牌市占率均超过60%。

登山不以艰险而止，则必臻乎峻岭矣。近几年，以惠泰医疗为代表的国产厂商通过技术攻关，正不断缩小与外资品牌的差距。深圳两大创新力量强强联合，将为惠泰医疗打造直线超车的动力引擎。

从短期来看，迈瑞医疗拥有超过4400名研发人员，强大的产品工程化和系统集成能力，将有效地赋能惠泰医疗，帮助其快速提升产品性能。

从中长期来讲，迈瑞医疗拥有深度的全球市场覆盖，产品销往全球190多个国家和地区，惠泰医疗借助迈瑞医疗强大的营销网络，惠泰产品将更快触及全球更多客户。

国金证券分析师认为，在迈瑞医疗的赋能下，惠泰医疗有望实现从国内领先至国际领先的跨越。

作为国产龙头的迈瑞医疗，收购惠泰医疗控制权，其在医疗器械领域的虹吸效应也将进一步凸显。

数据显示，自2008 年至今，迈瑞医疗已完成近20起全球收购，收购标的包括美国Datascope、美国Zonare、芬兰Hytest、德国DiaSys等，均取得了良好的整合效果。

比如2021年，迈瑞医疗收购了全球知名的IVD 原材料领域的公司海肽（HyTest）生物，实现了在IVD原材料领域核心技术的自主可控。

2023年，迈瑞医疗完成对德国DiaSys控股收购，成功构建起体外诊断产品全球供应链平台，为实现IVD业务的全面国际化奠定基础。

从全球范围来看，医疗器械行业属于集中度较高的行业，当前全球经济环境与市场环境复苏有所放缓的情况下，强者恒强的马太效应，龙头虹吸效应凸显。

并购，是外资巨头崛起的必修课，正所谓“无并购、不巨头”。当前医疗器械板块整体出现回调，迈瑞医疗也迎来行业整合的好时机，为全球PK赛增添筹码。

出海版图再扩：迈瑞的全球PK赛再添筹码

医疗器械领域的竞争，从来都不是中国本土企业的竞争，一开始就是一场国际化的PK赛。

过去三十多年，迈瑞医疗从医疗器械领域的跟随者成长为强有力的挑战者，并在近年来完成了向行业引领者的蜕变。在参与全球PK中，迈瑞医疗守住自主创新的生命线，同时通过并购不断拓宽可及市场空间。

根据行业研究报告和公司预估，惠泰医疗所在的全球心血管领域的市场规模达到560亿美元（4000亿元），其中国内心血管领域的市场规模超过500亿元，受人口老龄化的影响，预计全球心血管领域的行业增速未来长期维持双位数增长。

目前，惠泰医疗已布局的电生理全球可及市场空间超过100亿美元；冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元。

与迈瑞医疗一样，出海也一直是惠泰医疗战略发展的一大重要方向，但2022年惠泰海外业务收入仅为1.36 亿元，海外占公司营收比重仅为11%。

短板蕴含着潜力，差距意味着空间，市场份额占比未来拓展空间巨大。这一辩证法的基本逻辑，在迈瑞医疗向全球前二十进发的途中被反复验证。

根据 Wind 取用全球医疗器械行业各上市公司截至 2022 年底的最新财年收入数据，迈瑞医疗在 2020 年、2021年和2022年的排名分别为第36位、第31位和第27位，不断向着全球医疗器械前20名的目标前进。

凭借庞大的全球化研发、营销及服务网络，迈瑞医疗树立了可信赖、高质量的全球品牌形象，产品远销海外190个国家和地区，欧美等高端市场不断突破。据公司统计，监护仪、麻醉机、呼吸机、血球去年在全球的市场占有率已实现市场前三的地位。

迈瑞医疗控股惠泰医疗后，基于两巨头在医疗设备与耗材领域积累的丰富经验，“迈瑞医疗设备+惠泰医疗耗材”的崭新格局呼之欲出。强强联手所带来的组合竞争优势和性价比优势，也将化为两家公司产品出海版图扩张的直接利器。

风物长宜放眼量，心血管领域海外市场一片蓝海，而国内龙头惠泰医疗海外收入占比依然较低。前述提到过的，其海外业务2022年仅为1.36亿元、营收占比仅为11%，这仅占海外市场的万分之四。

与此形成对比的是，迈瑞医疗2022年海外营收117亿，营收占比达38.55%。而超级营收与国内外占比均衡的背后，是迈瑞医疗在海外拥有超过50家子公司和超过3000名员工，在全球主要市场均有布局，具备为用户提供全面的产品推广、交付和服务的能力。

由此可见，交易完成后，通过逐步的整合，惠泰医疗未来将借助行业超级龙头迈瑞在海外的营销平台，结合本地市场的客户需求，加快推动海外业务的发展，实现出海的战略目标。惠泰医疗嫁入豪门迈瑞医疗之后的强强联合，将会在国产替代尤其是海外市场抢占上产生怎样的蝴蝶效应，值得期待。