赋智、赋效、赋力，LP保障子基金的政策效益和经济效益。
资本向新，产业向质——是资本推动产业高质量发展的窄门，在新的周期转换中，我们可能需要放弃以往的路径依赖，积极拥抱变化，寻找新的突破口。
过去一年，投资行业的周期性特征愈发明显，对于投资行业而言，在科技创新和产业转型的背景下，坚信价值投资显得尤为重要。2024年，作为股权投资行业“源头活水”的母基金行业，也进入到新的发展阶段：母基金设立如雨后春笋，引导基金迈入千亿时代，地方母基金大爆发，这也是国资全面进入产业上下游的一年。在此背景下，国资力量使得中国股权投资市场展现出更多的活力与潜力，推动并加速新质生产力的发展和崛起。
7月9日，融中2024（第七届）有限合伙人峰会于北京四季酒店盛大举办。由融中传媒、融中母基金研究院主办、融中财经、融中咨询协办。本届峰会以“产融兼资”为话题，融中携手全球财经政要、投资圈和产业界的大咖新秀，共同探讨产业下的创新投资，资本向新、产业向质，与最具创造力的人共同穿越窄门。
会上，福田资本运营集团总经理汪云沾作为主持人，福州金控党委委员、副总经理兼福州创投董事长林斌，宁波通商基金总经理苏伟军，国聚创投董事长杨曦，洪山科投集团党委书记、董事长喻峰，张创投集团党委书记、董事长朱龙友作为嘉宾以“赋智、赋效、赋力，LP保障子基金的政策效益和经济效益”作为主题进行讨论。
以下为本次论坛的主要内容，由融中财经整理。
国有LP介绍
汪云沾：我很荣幸能够参与融中举办的年度盛会。今日下午的首场论坛聚焦于“生态赋能”这一主题。值得注意的是，资本市场特别是一级市场在近年来，经历着显著变化。其中，国有LP的迅猛崛起，对我们整个一级创投生态，产生了全方位、多方面的影响。
因此，国有LP的角色定位成了一个值得深思的问题——国有LP究竟是生态建设的赋能者，还是搅局者？今日下午，我们也将围绕这个话题展开一系列的讨论。
在讨论正式开始之前，先请在座的各位嘉宾介绍一下自己和机构。
林斌：非常荣幸能够受邀参加此次融中财经峰会，我是来自福州金控的林斌。福州金控自2017年6月成立以来，已稳健走过七个春秋，我们主要业务涵盖银行、保险、证券、资产管理、担保、典当、基金、股权交易等行业，累计向395家企业投资163.15亿元，其中福州企业228家，投资额103亿元，充分发挥“财政+国企+金融”作用，创新性地为福州市各类项目提供全方位综合金融支持。我们所投企业福光股份、腾景光电、福昕软件、国航远洋、海通发展等已实现连续上市“五连冠”。
欢迎大家有机会到“有福之州”投资兴业，谢谢。
苏伟军：很高兴今天有机会跟大家汇报一下宁波通商基金发展的情况。通商基金由母公司宁波通商控股集团于2020年7月发起设立，以市场化、专业化的方式进行运作和管理。通过4年时间的发展，通商基金现管理着900亿资金规模，实际出资了300亿元，直投60多个项目，间接出资了27个基金，以直接投资或子基金形式开展股权投资及并购重组业务，重点投向宁波市重点导向的战略性新兴产业、现代服务业等方向，为宁波战略新兴产业的发展，通过基金手段把国有资本和社会资本通过融合的形式支持宁波战略新兴产业的发展。
欢迎大家有机会去宁波落地项目，跟宁波通商基金展开战略性合作和未来深远的交流、沟通。
杨曦：各位好，我是杨曦，来自广州开发区国有企业。我主要负责属于高新区投资集团的基金公司国聚创投，和广州国际生物岛有限公司这两家国有企业。其中国聚创投是高新区集团加强政企合作、产融合作和生物医药全产业链投资的重要资本运作平台，而且只投“生命科学”相关项目，近几年“资本寒冬”时候，我们也没停止对外出手，仅2023年我们就投资了九个亿，为广州开发区生命科学产业链做了诸多的贡献。
喻峰：我是来自武汉洪山科投集团的喻峰。洪山科投是为支持科技创新驱动和产业转型发展而组建的区属产业赋能型投资集团。公司以“科技创新引领高质量发展”为核心理念，围绕洪山区科教资源及创新优势，以及“大学之城·创新之都”的功能定位。目前，我们集团主要有五个板块服务，分别是基金服务、资产服务、人力资源服务、技术服务和技术服务，围绕产业构建了全要素的创新生态圈。最后是希望各位有机会，可以到洪山进行考察投资。
朱龙友：大家好，我是来自张家港创新投资集团的朱龙友。关于张家港这座城市，我想用三个数字来介绍。第一个数据是“3”，因为张家港连续30年位列全国百强县“前三甲”；第二个是“30”，因为张家港在全球有34家上市公司；第三个是“3000”，因为去年张家港的GDP是3365.8亿元。介绍完张家港，我再来对张创投集团进行介绍，张创投集团成立的时间不长，是2023年2月经两家国企合并成立。
目前我们有三个业务板块，分别是投资板块，我们集团构建了天使轮到并购轮一系列的投资基金，有两个管理人牌照，参与管理的基金有十几支，管理规模大概三百亿元；类金融板块，则拥有担保、租赁、保理、供应链金融，以及科技小贷等一系列我们自主全资的类金融公司，也参股一些银行、证券、保险等等，这板块业务跟投资板块形成了强大的生态效应；最后一个是产业服务板块，现在旗下有孵化器、人才的载体、产业园区、自建的公共服务平台等。
非常欢迎各位到张家港来投资兴业，谢谢。
汪云沾：我是来自福田资本的汪云沾。福田资本是由深圳福田区国资局出资设立的国有资本运营集团，于2023年设立。福田资本通过整合福田引导基金投资有限公司相关业务，重组福田创业投资、福田融资担保等，以进一步落实国资综改要求，并通过开展股权投资、产业投资、引导基金等业务。
接下来进入我们的话题讨论环节。众所周知，我们国有LP在基金投后管理方面是有一些特殊要求的，与此同时国有LP在投后赋能方面也有独特的优势，这也是其他LP做不到的。那么趁这个机会，请大家相互交流一下各自在投后管理有什么样的特殊要求，在赋能方面又有什么好招数？
国有LP投后赋能
朱龙友：张家港创新投资集团投后管理和市面上大多国有LP差不多，首先是“制度+运营”，建立一个从投前到投后的管理制度；其次是组建了一个专门负责投后管理的队伍；最后是开发了一套专业投后管理系统，内部都按照这个投后管理模式来运作。
在投后赋能上，像我刚才说的，张家港创新投资集团旗下有投资板块和类金融板块全套生态链。所以具体来看，在投资上面我们会多轮加持，而且我们现在设立了A轮以前的基金，“投早投小投科技”，这个基金每年会对外投四五十个项目，针对其中可行的项目，我们会通过主投中后期的PE基金甚至成熟期的并购基金不断对项目进行加持。
其次，我们会用类金融品牌不断提供多元化服务，在投资的过程中首先引入银行投贷联动，对于初创型企业，我们会愿意提供一些担保、融资租赁、保理业务，这样会更好解决其资金的困难，同时又保证初创项目的股权不会被稀释。
最后是从产业上不断给予赋能。像我们集团旗下有非常成熟的产业园区，也有孵化器、加速器甚至一些产业载体。对于发展好的，并且需求大规模生产的初创企业，会定制化地提供土地、厂房方面的资源，从孵化器到加速器，再到产业规模化，最后朝着IPO这个目标全方位进行扶持。上述就是我们主要进行投后赋能的操作模式。
喻峰：在募投管退的整个流程中，我们尤为重视“管”这一环节，并把投后管理延伸为投后服务，其核心理念与今日探讨的“投后赋能”不谋而合，旨在全方位支持GP和被投企业的后续成长与发展。具体而言，我们采取的策略与实践涵盖以下几个方面：
首先，在投贷联动方面，我们积极构建合作渠道，创新性地成立了洪山创投协会，作为武汉市首个区级创投协会，它不仅汇聚了众多创投机构，还吸纳了金融机构、担保机构及创投服务机构等多元成员，共同营造了一个紧密协作的生态圈。在此生态圈内，我们通过投贷联动机制，形成高效联动的投资支持体系，把更多金融“活水”引向科技企业。
其次，在与国家级、省市级基金的合作中，我们不仅关注宏观政策层面的大项目投资，更致力于将服务细化至地方层面，解决企业面临的具体而微的问题。洪山科投积极构建资本、人才、技术、数据等各类创新要素高效配置的全方位产业赋能体系，不断完善区域资本生态与产业生态。这种全方位、一站式的服务模式，不仅提升了企业的运营效率，也增强了其归属感与满意度，形成了良好的服务氛围。
杨曦：我在开发区工作了三年，这期间我深刻体会到区级财政在投资、土地规划、政策制定及执行层面的强大影响力与执行力。
以高新区集团为例，集团在开发区拥有500万方物业面积，总资产800多亿，集团的实力不言而喻。我负责的两大公司运营，因此在对企业投后赋能上也不尽相同。一方面，我引领国聚创投专注于生命科学领域的母基金运作，广泛参与并管理多个子基金，同时积极开展直接投资，近三年间累计投入资金超过20亿元，致力于推动生命科学产业的蓬勃发展；另一方面，作为生物岛公司的负责人，我肩负着沉重的招商招租任务，即便在生命科学行业面临挑战的时期，也努力克服困境，力求为企业创造更优越的营商环境。
因此负责两家企业都是实业，所以我们要强赋能、为效果赋能。为此，我们也采取了以下关键举措。
第一点，是建立一个投后管理的项目库，旨在超越单纯的风险管理范畴，通过促进投资项目间的互动与合作，在开发区内形成强大的联动效应，实现资源共享与优势互补，目前在此基础上已有多项实质性业务合作成果涌现。
第二点，国聚创投跟中国银行广州海珠支行签署了《科技金融战略合作协议》。双方共同为生物医药行业中小企业提供高水平金融综合服务，解决融资难、融资贵的难题。这次合作正式开启投贷联动新篇章。我们坚持原则，确保投贷比例不超过1:1，并已成功放款三笔，为企业提供及时有效的资金支持。
第三点，在生物岛层面，我们充分利用广州实验室及岛上各大研究型医院、机构的资源优势，成立了医生产业联盟，为生命科学企业搭建了高效的交流平台。此外，我们还创新性地举办了“五长会议”，邀请企业董事长、高校校长、医院院长、研究院院长、职能局局长等“五长”群策群力，共谋产业发展蓝图。
苏伟军：跟前几位同行“更接地气”的投后管理和赋能不太一样。宁波通商基金作为宁波的国有资本投资运营平台，在项目招引培育孵化上，主要通过搭建两个桥梁去完成。
一个是跟产业资本组建类似CVC行业基金，通过产业链延伸、并购去拓展相关的项目落地到宁波来；另外是跟相关区县组建了区域基金，通过市区联动的形式，招引落地相关的项目。因此本身市级是没有具体的落地承接资源，更多的是政府的资源、资金的资源，具体落地还是在相关区县，更多是通过市、区两级联动的形式，把项目招引落地在相关区域。
我们主要围绕市委、市政府战略部署，统筹宁波国有资产资源，发挥国有资本聚集功能，通过市场化、资本化手段，引导更多资本资金资源配置到战略性、功能性和支柱性项目。在投后赋能上，更多是通过政策、持续的资本，通过协调相关市级为相关产能扩张提供扶持。
林斌：在投后赋能上，除了金融服务，我还想就政府引导基金服务再补充三点。
第一点，福州金控投资企业后，除了做好综合基金服务外，还会进一步加强产业链升级工作。比如：通过联合产业资本与所投企业再组建产业基金的形式，助力企业走出去并购，提升产业链上下游协同水平。
第二点，我们还搭建了一个福州市级服务平台，不仅为企业提供政策对接服务，还紧密关注科技成果的评优评先、展会活动以及国家特别国债的发行等关键信息。我们主动引导企业把握这些机遇，确保它们能够及时、有效地享受到政策红利与资金支持。同时，我们还积极协助科技局、工信局、发改委等部门承办各类比赛与活动，鼓励所投企业参与并争取脱颖而出，以此提升企业的品牌影响力与市场竞争力。
第三点，在投后赋能上，我们更是做到了“服务无止境，满意无终点”。在合法合规的前提下，我们努力为企业提供全方位、多层次的服务支持。除了常规的税收、水电等协调事务外，我们还格外关注所投企业高端人才政策的落实情况，不断提升企业的幸福感和获得感。我们坚信，通过不断扩大服务边界与深化服务内容，可以更好地促进本地企业的扎根与发展，助力企业做大做强。
汪云沾：在服务这方面大家侃侃而谈，招商引资方面也确实做了很多工作，但在座各位对话题另一个问题“国有LP对投后管理特殊要求”，聊得都不多。那我在这里，就多聊一下我对于这个问题的看法与体会。
首先，国有资金的加入显著提升了合规性要求。与以往民营企业基金主要聚焦于盈利不同，国有资金的参与使得合规性成为首要考虑因素。合伙协议上白纸黑字写的，就需要GP按规定完全做到。
此外，基金的退出机制也面临新的挑战。由于基金存在明确的存续期限制，且当前环境下延期退出普遍不被接受或延期幅度有限，如何高效、合规地完成基金退出成了一个刚性约束。而且关于“延期”这件事大家都要高度重视，因为这直接关系到国有资金背后的行政力量对行业的看法，进而影响整个行业的生态环境。
其次，国有资金的加入还带来了管理费收取方式的变革。以往，美元基金通常按照认缴金额收取管理费，但国有资金的加入改变了这一惯例，改为按实缴金额收取。与此同时，国有资本进入后还有更进一步计划，大家要对此要有心理准备。以我们自身为例，我们的审计进来以后，要求我们建立一个管理费和经营业绩挂钩的机制，我就跟审计反映，管理费是为了维持基金经营而不应与业绩挂钩，但是审计却认为这个机制必须建立。
开始我也不理解，但我现在发现这种做法也有一定的道理，像我们有的基金成熟期到了，但基金的DPI还到不了1，在这个情况下，挂钩机制是不起作用的，因此未来是不是要借助管理费挂钩机制也未可知，只是关于这点大家要有准备。
接下来我们开始第二个话题的讨论。就是在我们日常工作中，经常会感受到政府“既要又要还要”的各种目标要求，甚至很多目标与政策是相冲突的，不可能实现但又必须实现。而且身后往往还有监督者，不容我们有任何差错出现。今天就想和大家聊一下“容错机制”，或者应该从源头称之为“容亏机制”，想就此听听几位大咖的分享。
“容错机制”的理解
林斌：在开会前我也和几位在场同行进行了简短的交流，我深感共鸣。关于“容错机制”，我也有三点内容想与在座各位交流。
首先是政府机构监管的双面性。一方面，作为政府引导基金管理机构，需要抽出精力来面对巡查、审计及其他专项检查。但是另一方面，定期的巡查、审计或专项审计工作，其实可以帮助我们及时发现并解决问题，是个宝贵的“体检”机会。
其次，关于容错机制，我们的体会是：建立容错相关制度，其关键在于制度的完善与实用性。制度设计应避免过于繁琐，力求简洁高效。理想的状态是，制度应涵盖关键步骤，简约不简单，科学且高效，避免在执行过程中被忽视或流于形式。
最后，是加强日常监督。尽管外部检查为我们提供了重要的监督视角，但更多时候，通过加强学习培训、警示教育等方式，不断提高我们员工的思想认识，强化责任落实，常态化开展监督自查。利用大数据、云计算、人工智能等新技术和工具，提高内控的效率和效果，从而避免错误和失误发生的可能性。
汪云沾：很认同林总所讲，就“容错”而言，免责的前提是尽责，但尽责的度怎么把握，这是一个值得探讨的话题。接下来听听苏总的看法。
苏伟军：“容错机制”是这几年业内很尖锐的问题。对宁波通商基金而言，我们既是甲方也是乙方，目前大概管理了55只基金，一半作为参股基金，另外一半是作为GP管理人的，虽然我们的LP基本上都是国资、财政基金，但从我的角度来说，我也要从管理人的角度考虑如何合规、免责，这样才能跟我们的基金管理人之间更容易感同身受。
审计也好，巡视也好，我们成立没多久，就轮到审计和巡视，对上级的监管来说，基金也是一种新事物，大家在过程当中也感受到上级的尺度没有掌握好，特别是某些项目，其合规性要求极高，甚至需要穿透基金层面进行直接审查，这无疑增加了管理的复杂性和难度。
为应对这些挑战，一方面我们首先从制度建设入手，对基金管理人实施了全面而细致的管理措施。这包括但不限于运营管理、重大事项报告、定期报告等常规管理手段，并对基金进行分类管理以提升效率。在投资监管方面，我们更是深度参与，不仅作为投委或观察员对项目进行初步筛选与评估，还在项目后续监管中深入其中，确保市级落地项目不仅能够顺利落地，还能获得持续的服务与支持，包括融资等关键环节。
同时，我们对管理人的选择也提出了严格要求。在前期尽调过程中，我们倾向于选择知名机构或背靠产业集团的CVC，以确保其规范性和合规性达到我们的认可标准。此外，我们还通过日常沟通与深度交流，明确后续监管原则，鼓励管理人将我们的要求纳入其投资管理体系之中，共同提升运营效率和监管水平。
面对基金延期未达到预期等常见问题，我们认识到这既与管理机构的能力有关，也深受时代背景和产业发展变化的影响。因此，我们在对项目提出要求时，始终基于双方认可的基础上推动运营进展。对于国资而言，项目落地与返投是硬指标，若未能达标，我们将依据合伙协议采取加强监管或采取相应措施。
在退出压力增大的背景下，我们积极从双方理解的角度出发，推动基金加快退出进程或进行协议修订等工作。这些努力旨在确保基金的健康运作与可持续发展，同时也为各方利益的最大化提供了有力保障。
杨曦：其实我此前和同行做过的私下交流，大家都认为国有资本有个天然悖论，即政府扶持的产业投资成功率天然不高，像我们聚焦的生命科学投资便如此。
但就我这几年在开发区工作又有一个体会，就是当一个区、城市发展一些产业，甚至扶持一个产业的时候，市场化基金可以说不投就是不投，因为市场化基金要为投资人负责。但国有资本基金有天然的政策扶持属性，还有产业发展导向，因此国有资本在某领域早期扶持是功不可没的，不能一棍子打死。
制度层面有两个很矛盾的制度，一个是不作为、不担当也是错，这边是对投资程序流程也要抓得很紧，干部还是蛮左右为难的，并没有非常清晰的界限，那个话题是大家都比较有感触的，我也只是谈谈我自己的看法。
喻峰：关于“容错”还是“容亏”，我个人认为还是要分类讨论，出现合规方面的问题肯定是不能容的，我们要通过一系列的制度安排来规避廉洁风险和道德风险。关于“亏损”这部分怎么“容”，目前我也关注到，有些政府引导基金已经把原来给到40%的亏损容错率，但现在提升到了60%，这个数据的提升也说明了地方政府对于容错容亏必要性的一种反应。
朱龙友：无论是GP还是LP，都被纪委、审计灵魂拷问过，这是特别基础的问题，这些制度变化很快，没法回答。那我就浅谈一下张创投集团如何从三个维度来做“容错免责”。
第一个是制度设计。像我们在后来做了很多基金，在我们基金管理办法上面都加入容错免责和勤勉尽责，在制度层面都约定好；第二个是在投资协议或者投资形式上也进行约定，在投资上尽量避免单打独斗，都是以基金的形式，大、小项目都是搭建一个基金，如果基金整体上能够略盈，面上的压力就会小得多。
最后一个在廉政风险报备上面，有一些项目去招商引资或者某一个地区特别重要的产业链的龙头项目，即使明知要面对风险但还是要做的。那我们就会提前向纪委报备，我不知道其他地方有没有，我们苏州张家港是有一个“廉政风险报备机制”，大意就是如果这些项目你会预期到有一些风险，但是对本地经济发展或者对企业发展有重大的意义，如果能够做到勤勉尽责并提前报备，事后是不会追究你的责任的。
但从这三个角度把这个事情做好了，困难也是相当大的。
汪云沾：最后我稍微总结一下，尽责免责就是量化它存在的一定难度，把握几个点：一是诚信到位；二是在投资的过程中，要防范道德风险，做到没有利益输送，没有关联交易；三是容亏做到可量化。
我们今天就交流到这里，谢谢各位嘉宾的精彩分享。
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