华谊兄弟，太缺钱了

昔日民营电影巨头——华谊兄弟曾捧出了不少大明星：范冰冰、周迅、黄晓明……近年是越发缺钱了。

华谊兄弟最近大动作频发。上个月计划向阿里影业转让东阳美拉70%股权，如今又最新公布了一项定增计划。

8月9日晚，该公司发布的公告表明，公司计划向特定对象发行股票，募集资金不超过10.29亿元，用于影视剧项目以及补充流动资金。同时，公司打算先向深交所申请终止上次向特定对象发行股票的事宜，并撤回申请文件。

早在2020年，华谊兄弟就开始募集资金，总额不超过22.9亿元，如今募集不超过10.29元。

这表明，在4年的时间里，华谊兄弟的定增一直无法落实，而募资金额减少了超过一半。

与此同时，截至8月12日收盘，华谊兄弟股价为1.72元/股，市值仅余47.72亿元。对比2015年900亿的市值巅峰，已经蒸发超90%。

▲华谊兄弟股票走势图

出售资产，重新呈交定增材料并且进一步降低募资金额。华谊兄弟不断寻找出路，对资金的渴望日渐迫切。

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苦资金之困久矣

华谊兄弟营业收入已连续五年下降，从2018年的38.14亿元，跌到2023年6.6亿元。净利润持续亏损，且六年间归属于上市公司股东净亏损累计近80亿。

▲图源富途

华谊兄弟面临的资金压力，使其资产负债率居高不下。据财报数据显示，华谊兄弟2021年-2023年的资产负债率分别为64.02%、72.37%、79.06%，一路上升。

截至2024年一季度末，公司货币资金金额为2.7亿元，短期借款余额为4.4亿元，资产负债率为79.79%。

▲图源中国基金报

在紧迫的债务压力面前，王忠军、王忠磊两兄弟忙着找钱、甩卖资产、不停套现、质押股权、谋划定增……

财报数据显示，如今王忠军、王忠磊分别持有华谊兄弟11.51%、2.39%的股份。自2020年以来，兄弟二人的减持套现动作明显加快，其合计股权由2020年的25.41%，一路收缩至2023年的13.90%。

▲图源市界

频繁的减持惊动了监管部门，5月7日，浙江证监局对王忠军出具警示函。2024年一季度财报显示，第一大股东王忠军和弟弟王忠磊的股份质押比例超99%，冻结比例高达100%。

▲华谊兄弟2024年一季度财报

在上个月，华谊兄弟和冯小刚的“分手大戏”，就是为了偿还2019年华谊兄弟向阿里影业借的贷款。

去年，华谊兄弟将嘉利文化100%股权以及华谊娱乐投资对嘉利文化的全部债权1.3亿元转让以抵消借款总额7亿元中的3.5亿元。

一拖再拖，无力还债的华谊兄弟只好将东阳美拉70%的股权转让给阿里影业，交易价格为3.5亿元。

在转让完成后，华谊兄弟不再拥有东阳美拉的股权。

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风光不再

令人唏嘘的是，2015年，华谊兄弟曾斥资10.5亿元收购东阳美拉，而彼时东阳美拉资产仅1.36万元。如此高溢价收购东阳美拉，也是因为冯小刚这个ip值钱。

华谊兄弟和冯小刚签订了长达5年的对赌协议：2016-2020年，东阳美拉承诺每年税后净利润不低于1亿元，且每年增长15%。若完成不了，冯小刚、陆国强将用现金补上。

冯小刚逐渐“失灵”，正是华谊兄弟亏损的一大原因。

回看刚携手冯小刚的华谊兄弟，是何等风光。“冯氏喜剧”开拓并主宰了“贺岁档”。国内一线的明星、导演等纷纷汇聚，公司举办一次年会，便能召集来半个中国娱乐圈的人物。

1998-2010年间，冯小刚的电影有11部都进入了当时的票房前三。《没完没了》、《非诚勿扰》、《唐山大地震》……都是观众耳熟能详的票房佳作。

借着冯小刚电影的出色表现，华谊兄弟也成为了民营电影公司扛把子。2009年上市，成为中国影视娱乐第一股。

依赖冯小刚团队，自然是福祸相依。2018年《手机2》无法如期上映，以及阴阳合同事件，华谊兄弟的冯小刚的业务都遭受众创，自此从高峰跌落。

从那以后，冯小刚的电影反响平平，再没有大爆的佳作。《只有芸知道》仅1.6亿票房，今年上映的老ip《非诚勿扰3》仅1.02亿票房，扑得彻彻底底……

华谊兄弟过度依赖影视业务，影视娱乐业务占比高达97.04%；影视娱乐中，又过于依赖冯小刚。作品缺乏，公司收入自然也大缩水。

▲图源华谊兄弟财报，华谊兄弟2023年上半年财报

与此同时，过度扩张的副作用逐渐显现。

2015年除了收购东阳美拉，华谊兄弟还用7.56亿绑定了由一众明星持股的东阳浩瀚，其中就有范冰冰、李晨、冯绍峰、杨颖等，对赌总额为6.07亿元。

这两笔在当时看来稳赚不赔的买卖，却都成了高溢价的代表。

东阳美拉的实际净利润2次未达对赌协议约定数字，需补华谊兄弟2.35亿元，但冯小刚仍靠品牌价值从收购中套现约8亿元，华谊损失8亿元。

东阳浩瀚也未完成对赌协议，随着演员薪酬规范和观众品位提升，明星IP价值骤降，华谊在与东阳浩瀚的交易中同样亏损。

有专业人士指出，华谊兄弟的错误就在于经济环境好时盲目对外投资。

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还能翻身吗？

华谊兄弟近年多次剥离不良资产，收缩非主营业务。

2019年，因掌趣科技和银汉科技未带来影游联动效应，华谊逐步减持其股份。

2021年上半年，华谊处置腾讯娱乐有限公司部分股权获1.24亿元投资收益；下半年，华谊转让天津实景娱乐有限公司15%股权，作价2.25亿元，持股降至39%；9月，抛售英雄互娱15%股权，获8.7亿元资金……

除此之外，华谊兄弟还加码爆火的短视频，试图帮助公司摆脱困境。

今年4月，华谊兄弟携手阅文共同打造男频短剧《鸿天神尊》。同时，华谊兄弟成立专门团队，针对短剧精品化进行规划，接连和淘宝、抖音、阅文、番茄等平台开展合作，对华谊兄弟的多个影视剧IP以及各类网文作品进行开发。

4月22日上午，博纳影业董事长于冬表示，当下电影行业缺钱。

2023年票房的恢复，很大程度在于积压电影的集中释放，影片投拍数量不足的状况已呈现，会直接影响2024年的产出。

截至今年4月，开机的大片数量依然不足，这对2025年春节档和暑期档均有影响。

电影是个高投资、高回报的行业，但爆款作品往往出其不意。华谊兄弟仍手握大导演大明星IP，能否自救还是未知。

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