来源 | 东哥解读电商
作者 | 金珊
跳出“内卷”后，阿里的变革还需要一段时间才能收获结果。
8月15日，阿里巴巴集团发布了2025财年Q1（日历年2024年Q2）的业绩公告。财报显示，营收2432.36亿元，同比增长4%；非公认会计准则净利润为406.91亿元，同比下降9%。
此前市场一致预期营收2474亿元，同比增长6%。
投资市场还是给阿里未来很高的预期。8月16日，港股报收80.1港元，大涨4.84%；美股报收83.18美元，同比大涨4.58%。
具体来看，阿里巴巴的业绩增长主要来自海外的电商业务，国内的淘天集团还处在电商大战后修养生息的阶段，增长并不给力。未来阿里的增长点在哪里？
淘天短暂修养生息：GMV回暖，但赚钱相对克制
在Q2时期，淘天整体还在加码618的价格和服务战。这时期的投入也反应在了财报中。淘天集团营收和利润指标均出现了负增长。
淘天集团收入1133.73亿元，同比下滑1%；经调整EBITA为488.10亿元，同比下降1%，主要是由于对用户体验以及科技基础设施的投入增加所致，部分被若干业务的亏损收窄所抵销。
淘天集团收入主要包含中国零售商业及中国批发商业两大板块。
中国零售商业收入为1074.21亿元，同比下降2%。其中，直营及其他收入为273.06亿元，同比下降9%，主要是由于计划减少若干直营业务导致的消费电子和电器品类的销售额下降所致，部分被食品杂货的销售額增加所抵销。
客户管理收入（广告及佣金）同比增长1%，主要由于在线GMV实现高单位数增长，部分被货币化率下降所抵销。货币化率的同比下降主要是由于淘天集团内当前变现率较低的新兴模式所产生的GMV比例不断增加所致。
中国批发商业收入为59.52亿元，同比增长16%。增长主要来自提供予付费会员的增值服务收入增加所致。
但是国内电商的GMV保持了高单位数的增长，这和此前机构预测的9%增长率接近，符合市场预期。GMV的增速大于广告佣金收入，间接说明，Q2淘天本可以赚钱，但为避免“竭泽而渔”，还是做了让步，相对克制。
淘天近期正在退出内卷，取消“仅退款”、弱化绝对低价。也预示着接下来，淘天的变现能力会逐步提升。
首先是新的营销工具“全站推广”，或许带动中小商家的投入热情，为淘天带来营收增量。
今年4月，淘宝推出一款新的AI驱动的全平台市场营销工具全站推广，具备自动出价、优化目标人群定位和效果广告牌可视化功能。该新产品旨在提高商家市场营销投入及改善其市场营销效率，使用此产品的商家数稳步提升。
通过业绩电话会议了解到，“全站推广”推出后，预计需要 6 到 12 个月的时间，才能形成明显的效果和增长；阿里也明确表示，自产品推出起一年时间，广告佣金增长才会真正与 GMV 增长对齐。
其次是近期宣布的新政策，从9月开始，淘宝和闲鱼将引入一项新的收费措施，即对商家实际收到的GMV收取0.6%的技术服务费。
两项策略未来会成为淘天业绩增长助力。可以预见，或许到明年的Q2淘天的收入才会迎来一波逆转，渐渐走出低谷。刚走出内卷后的淘天还需要一段时间调养生息。
海外电商狂奔，但东南亚“大乱斗”未结束
在淘天负增长的状态下，可以说阿里整体的增量大头仰仗海外电商了。
阿里Q2营收净增量90.8亿元，海外业务贡献了71.7亿元，占据绝大比例；菜鸟贡献了36.5亿元，菜鸟的增量也主要来自跨境电商的带动。海外业务成为阿里Q2的“MVP”。
具体来看，阿里国际数字商业集团292.93亿元，同比增长32%。经调整EBITA为亏损37.06亿元，2023年同期为亏损4.20亿元，主要是由于对速卖通和Trendyol跨境业务的投入增加所致，部分被Lazada变现率和运营效率提升导致的经营亏损大幅减少所抵销。
在开疆扩土的时期，亏损也是容易接受的。
国际零售商业收入为236.91亿元，同比增长38%，主要受速卖通Choice订单增长和变现率提升驱动。国际批发商业收入56.02亿元，同比增长12%，主要来自跨境业务相关的增值服务收入增长。
海外电商的一大亮点是今年7月，Lazada 首次实现了单月EBITDA盈利。Lazada整体规模还处于东南亚第二的位置，但后来者虎视眈眈。
墨腾创投最新发布的《2024年东南亚电商报告》显示，去年东南亚地区的电商平台商品交易总额达到1146亿美元，Shopee以48%的市场份额，位列第一；其次是Lazada，占比16.4%；TikTok和Tokopedia各占14.2%，排名第三。
报告还显示，TikTok Shop的GMV从2022年的44亿美元增长了近4倍。虽然是因为地缘政治原因，收购了Tokopedia的部分股份，但两者合作再叠加TikTok本身的策略，攻势直逼其他玩家。
在海外高速发展的市场，Lazada等阿里系电商还无法掉以轻心。
云智能集团：AI驱动外部客户增长
阿里云业务主要来自当前AI趋势下，数字化转型的需求。
云智能集团收入265.49亿元，同比增长6%。
主要受到包括AI相关产品在内的公共云产品的收入双位数增长驱动，部分被逐步降低利润率较低的项目式合约类收入并专注于高质量收入而导致的非公共云收入下降所抵销。
阿里在财报电话会议中透露，从订单情况来看，外部客户收入在下半财年实现两位数增长的趋势已经非常明确，未来的收入增长中超过一半可能将来自 AI 产品的推动。
外部大趋势和强烈需求下，阿里云的利润表现也变好，大幅提升。
经调整EBITA为23.37亿元，同比增长155%，主要是由于专注于公共云采用量而导致产品结构改善和运营效率的提升所致，部分被对客户和技术的投入增加所抵销。
菜鸟、本地生活增长，大文娱由盈转亏
菜鸟集团收入为268.11亿元，同比增长16%，主要由跨境物流履约解决方案收入增长所带动。经调整EBITA为6.18亿元同比下降30%，主要是由于跨境物流履约解决方案的投入增加，部分被经营效率的提升所抵销。
本地生活集团收入为162.29亿元，同比增长12%，主要由高德和饿了么订单增长，以及市场营销服务收入增长所带动。经调整EBITA为亏损3.86亿元，去年同期为亏损19.82亿元，主要是由于运营效率改善和规模扩大所致。
大文娱集团收入为55.81亿元，同比增长4%。经调整EBITA为亏损1.03亿元，去年同期为盈利63百万元。
整体利润在行业竞争中下滑
同时对于本地生活等业务，阿里也争取减少亏损，保利润为主。
阿里在业绩电话会议中也明确表示，“在未来 1 到 2 年内，除了服务核心业务的淘宝和天猫，我们预计其他目前仍在亏损的业务板块将通过提高效率和变现能力，逐步减少亏损并实现盈亏平衡，最终走向规模化的盈利。”例如，在本地服务以及高德地图业务中提升单位经济效益。
营业成本为1461.06亿元，占收入比例60.1%，去年同期为60.8%。产品开发费用为133.73亿元，占收入比例5.5%，去年同期为4.5%。销售和市场费用为326.96亿元，占收入比例13.4%，去年同期为11.6%。一般及行政费用为132.8亿元，占收入比例5.5%，去年同期为3.1%。经营利润为359.89亿元，同比下降15%或65.01亿元。
经调整EBITA同比下降1%至450.35亿元。
归属于普通股股东的净利润为242.69亿元，净利润240.22亿元，同比下降27%。非公认会计准则净利润为406.91亿元，同比下降9%。
经营活动产生的现金流量净额为336.36亿元，同比下降26%。自由现金流为173.72亿元，同比下降56%。
截至2024年6月30日，阿里巴巴员工总数为198,162人，截至2024年3月31日为204,891人。
刚刚调转方向的阿里，需要一段时间走出阵痛期。
参考资料：
1.阿里巴巴2025财年Q1业绩公告
2.财报电话会议记录：阿里：淘天何时能好转，小弟何时能盈利
琼公网安备 46010802000728号