联想财报“超预期”？AI业务背后的真相究竟如何？

联想集团近日发布了2024/25财年第一财季财报，数据显示营收达到1119亿人民币，同比增长20%；净利润近23亿人民币，同比增长65%。这一亮眼的财报数据似乎表明联想一扫去年的颓势，“满血复活”了。然而，事情真的如财报所示那么乐观吗？

在深入分析财报数据后，我们发现联想的净利率持续走低，仅有1.64%。这不免让人怀疑，联想高调宣传的AI业务，真的对业绩增长起到了实质性的推动作用吗？事实可能并非如此。

首先，联想这波业绩大增，主要是因为去年同期基数较低。2023年同期，联想的营收为903亿人民币，同比减少24%；净利润为13.3亿人民币，同比减少66%。在这样一个低基数下，今年的同比增长显得格外突出，但这并不意味着联想的核心业务结构发生了根本性变化。

财报显示，IDG智能设备业务依旧占据主导，贡献了73%的营收。尽管联想宣称其AI PC销量有所增长，但其占比还非常小，对第一财季的营收和利润尚未产生显著影响。实际上，全球PC出货量在2023年的前三季度一直处于下滑中，这一背景下，联想的PC业务能够恢复增长，更多得益于市场需求的阶段性回暖，而非AI业务的直接推动。

在这样的市场环境下，其实，这背后有其深刻的商业动机。联想急需打破全靠PC的旧形象，实现业务多元化。为此，联想宣布将经营资源集中向人工智能（AI）领域，提出“赌上身家性命”也要“全力以赴AI”的战略。然而，这一战略的实际效果如何，还需要进一步观察。

尽管联想在AI领域投入巨大，但其毛利率不足15%。在AI赛道竞争日益激烈的背景下，单纯依靠高调宣传难以改变根本问题。联想提出的“全栈智能布局”，即AI内嵌的智能终端、AI导向的基础设施和AI原生的方案应用，能否真正带来商业价值，仍需时间验证。

此外，ISG基础设施方案业务和SSG方案服务业务虽然在财报中表现不错，但这些业务能否持续发力，也存在不确定性。在英特尔、英伟达等芯片巨头纷纷改革消费级CPU芯片、增加AI算力的大背景下，联想能否在技术上取得突破，也是一个关键问题。

为了进一步推动AI业务发展，杨元庆宣布追加70亿人民币以上的投资，推出10余款AI PC。然而，市场对AI PC的接受度仍待检验。预计到2027年，AI PC将占个人电脑市场总量的一半以上，但目前消费者对其兴趣有限。如果AI PC价格无法降低，那么消费者的购买意愿将大打折扣。

实际上，所谓的AI技术，目前更多体现在摄像头的AI美颜功能和麦克风的AI降噪算法上。这些应用虽然有一定创新，但与真正的核心技术突破还有距离。我们使用的大部分AIPC应用依赖云端，只要有一台能正常开网页的电脑就可以使用。因此，AI PC与传统PC相比，并没有明显优势。

另一方面，AI手机的研发也在加速，对于更注重便携式功能的消费者来说，显然AI手机更具吸引力。如果联想不能在AI PC上找到独特卖点，其市场前景将受到限制。

尽管联想高调宣传AI业务，但其实际效果仍需时间检验。当前业绩增长主要依赖于PC业务复苏，而非AI业务的直接推动。净利率仅有1.64%，进一步表明联想在高利润、高技术含量领域尚未取得突破。面对强劲的市场竞争压力和自身技术短板，联想需要更深入地思考如何实现真正的转型和突破。

最终，尽管联想在AI领域讲了一个动听的故事，但实际结果还更多是叫卖不叫座。未来如何真正实现AI业务对公司整体业绩的推动，仍是联想面临的一大挑战。