国有行股价将进入“上下摆动”区间

文丨吴海珊‍‍‍‍‍

编辑丨林伟萍

今年以来，国有行股价持续创新高，使其长期成为市场投资者关注的重点。随着半年报的发布，国有行股价上涨背后的买家也渐渐清晰。上半年，国有行的股东正变得集中，根据本刊对于国有行前十大股东的分析，北上资金和ETF指数基金成为上半年国有行的大买家。 

按照最高点统计，国有行股价的年内的上涨幅度已经超过30%，过去一两周以来，国有行股价进入了调整。 

瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之认为，其股价上涨背后的推手是市场对于高股息的追逐。同时，她强调，在当前的基本面支撑下，国有行的涨幅已经“非常不错”，未来将进入“上下摆动”区间。 

国有大行股东数量减少

最高比例超16%

根据国有行发布的半年报， 2024年上半年，国有行的普通股股东数量，均出现不同幅度的减少。

从普通股股东数量减少的程度来看，邮储银行普通股股东数量减少得最多，较2023年底减少比例达到16.86%。 

根据邮储银行财报，截至2023年底，邮储银行普通股股东总数185559名，其中包括183091名A股股东及2468名H股股东。2024年上半年普通股股东总数154270名，其中包括151835名A股股东及2435名H股股东。普通股股东减少31289名，主要集中在A股。 

其次是交通银行。2024年上半年交通银行的普通股股东总数减少了10.22%。根据财报，截至2023年12月31日交通银行普通股股东总数308784户，其中A股278402户，H股30382户。到2024年上半年，交通银行普通股股东总数277228户，A股247301户，H股29927户。普通股股东数量减少了31556户。 

工商银行的普通股股东数量减少了约5%，从绝对量来看，减少得最多。财报显示，截至2023年12月31日，工商银行普通股股东总数为646115户。其中，H股股东108,162户，A股股东537953户。到2024年上半年，工商银行普通股股东总数为613766户，其中，H股股东106884户，A股股东506882户。普通股股东共计减少32349户。（见表1） 

表1 国有大行普通股股东情况一览表（单位：户）

数据来源：公司半年报、本刊编辑部整理 

建设银行普通股股东数量减少了3.36%。截至2023年12月31日建设银行普通股股东总数314479户，其中H股股东38587户，A股股东275892户。到2024年上半年，该行普通股股东总数303899户，其中H股股东38153户，A股股东265746户。普通股股东减少了10580户。 

中国银行截至2023年12月31日普通股股东总数为604343名，其中包括435870名A股股东及168,473名H股股东。到2024年6月30日普通股股东总数为588043名，其中包括421595名A股股东及166448名H股股东。普通股股东减少16300户。 

农业银行的普通股股东数减少得最少。农业银行截至2023年12月31日普通股股东432070户，其中A股股东411529户，H股股东20541户。截至2024年6月30日，本行股东总数为431887户。其中A股股东411660户，H股股东20227户。普通股股东数仅减少了183户。 

在普通股数量不变的情况下， 股东数量的减少意味着筹码进一步集中 ，也意味着投资者对国有行的看多态度。那么是谁买了国有银行的股票

北上资金&ETF基金成买入国有行主力

相较于2023年底汇金增持四大行，2024年以来增持国有行的主力发生了变化，根据国有行的半年报，汇金在过去半年持有的四大行的股份未发生变动， 增持国有行的主力变成北上资金和ETF基金。

根据本刊对于上半年对国有行前十大股东变化的统计。仅从国有行A股的持有情况来看， 香港中央结算公司和ETF基金是国有行的大买家，尤其是沪深300类的ETF进入了多家国有行的前十大股东名单。

首先，香港中央结算有限公司几乎增持了全部的国有行。 

上半年，香港中央结算有限公司增持了48821280股工商银行A股股票，持股比例从2023年底的0.63%提高至0.77%，在工商银行的前十大股东中排名第五，较2023年底提高一位；同期增持了279536794股中国银行A股，持股比例从2023年年底的0.51%提高至0.6%；增持了329861366股农业银行的A股，持股比例从0.78%提高至0.88%；增持了98264285股建设银行A股股份，持股比例0.26%提高至0.3%；增持了266536214股交通银行A股，持股比例从1.41提高至1.77%。对邮储银行的持股比例也从2023年底的0.59%变为0.84%。 

香港中央结算公司持有的股份指的是受中国香港及海外投资者指定并代表其持有的A股股份合计数，也就是中国香港及海外投资者通过沪股通持有的国有行的股票。这侧面反映了，外资们用真金白银增持，来表达了自己对于中国国有行的看多态度。 

除此之外，ETF指数类基金，尤其是沪深300的ETF类基金也是国有行的大买家。 

工商银行半年报显示，上证50交易型开放式指数证券投资基金上半年增持了135305700股工商银行A股，持股比例从0.12%提高至0.16%；华泰柏瑞沪深300交易型开放指数证券投资基金增持了151970900股A股，持股比例从0.07%提高至0.12%。易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券资金增持177505100股工商银行A股股份，持股比例0.08%，新进入十大股东名单。 

这三只基金增持的不仅是工商银行，还有包括中国银行、邮储银行等多家国有银行。 

中国银行半年报显示，上半年，上证50交易型开放式指数证券投资基金，增持了81335420股中国银行A股，持股比例从2023年年底的0.09%，提高至0.11%，在前十大股东排名中，从第8名提高至第7名。华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金增持了91535300股中国银行A股，持股比例从0.05%提高至0.08%。易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金增持了111145986股中国银行A股股份，持股比例0.06%，新进中国银行前十大股东。 

上证50交易型开放式指数证券投资基金还持有邮储银行0.18%的股份，新进前十大股东，排名第8。值得注意的是，中国平安人寿保险股份有限公司-自有资金持股比例0.16%，同为新进前十大股东，排名第九。 

除此之外，2024年前十大股东名单中，仅有全国社保基金一零八组合进入了邮储银行持股比例由0.13%提高至0.14%，持股量从132345044股提高至142345044股。 

高股息加持

农行工行年内涨幅超30%

在这些买家的支持下，国有大行上半年在A股表现出色。尽管8月底出现了一波回调但是依然涨幅可观，截至目前，农业银行和工商银行年内涨幅仍超过了30%。 

瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之表示：“银行股的上涨可能很大程度上跟投资者追逐高股息相关。而银行一直是被低配的行业，所以投资者的小幅加仓，就会推动股价上涨。” 

最近国有大行与半年报同时发布了中期派息的公告。根据颜湄之统计，A股上市银行平均付息率已经在5%左右，港股已经达到7%，国有大行相对更高。 

随着半年报的发布，国有行同时公布了首次中期分红计划。

工商银行在财报中表示，董事会建议派发2024年度中期普通股现金股息，每10股派发人民币1.434元（含税），计划首次实施中期现金分红511.09亿元，分红比例30.0%。 

中国银行建议派发2024年度中期普通股股利每10股1.208元人民币，总额为人民币355.62亿元（税前）。农业银行每10股人民币1.164元（含税）向普通股股东派发2024年度中期现金股息，共计人民币407.38亿元（含税）。 

建设银行建议向全体股东派发2024年度中期现金股息，每股人民币0.197元（含税），合计约人民币492.52亿元，占2024年上半年归属于股东的净利润比例29.97%。 

邮储银行表示，中期股利总额占2024年半年度归属于银行股东净利润的比例不高于30%。交通银行每股分配现金股利人民币0.182元（含税），共分配现金股利人民币135.16亿元（含税）。 

表2 国有大行年内涨跌幅

数据来源：Wind，数据截至9月2日 

但是从基本面情况来看，上半年国有行的业绩并不算出色。 六家国有银行中，仅农业银行的营收和净利实现了增长，最新半年报数据显示，农业银行上半年实现营业收入3,668亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润1358.92亿元，同比增长2%。 

其他五家银行的营收和净利均为负增长，但下滑幅度相对不大。（见表3） 

表3 国有大行2024年上半年基本面情况一览表

数据来源：公司半年报、本刊编辑部整理 

具体来看，邮储银行上半年实现营业收入1,767.89亿元，同比微降0.11%，实现净利润488.85亿元，同比下降1.52%；中国银行上半年实现营业收入3170.76亿元，同比下降0.67%，实现归属于母公司所有者的净利润1186.01亿元，同比下降1.24%；工商银行上半年实现营业收入4204.99亿元，同比下滑6.0%，实现归母净利润1704.67亿元，同比减少1.90%；建设银行上半年营业收入3859.65亿元，同比减少3.57%，实现净利润1650.39亿元，较上年同期减少1.35%；交通银行上半年实现营业收入1323.47亿元，同比下降3.51%，归母净利润452.87亿元，同比下降1.63%。 

利息净收入在上半年成为最大的影响因素，尤其是利息净收入占据着国有行营收最大的组成部分。 如上半年农业银行的利息净收入占到年营业收入的79.3%；建设银行的利息净收入在营业收入中占比为76.71%。 

上半年三家国有行的利息净收入处于收缩状态，另外三家则处于微增状态。 

工商银行上半年利息净收入3139.50亿元，下降6.8%。工商银行在财报中表示，受贷款市场报价利率（LPR）下调、存量房贷利率调整、存款期限结构变动等因素影响，年化净息差为1.43%，同比下降29个基点。 

中国银行实现利息净收入2267.60亿元，同比减少72.32亿元， 3.09%。上半年净息差为1.44%，较去年同期下降23个基点。该行表示一方面，生息资产平均收益率下降17个基点，主要是受境内人民币贷款市场报价利率（LPR）下调及存量房贷利率调整等因素影响，人民币资产收益率下降，但外币资产收益率上升，部分抵消了人民币资产收益率下行的影响。另一方面，付息负债平均付息率上升6个基点，主要是外币市场利率上行带动外币负债付息率上升。 

建设银行在财报中表示受LPR和市场利率整体下行等因素影响，利息净收入为2960.59亿元，较上年同期降幅为5.17%，净息差为1.54%。 

农业银行、邮储银行和交通银行的利息净收入处于微增状态。 

农业银行利息净收入2908.48亿元，同比增加4.27亿元，其中规模增长导致利息净收入增加322.23亿元，利率变动导致利息净收入减少317.96亿元。2024年上半年，农业银行净息差1.45%，同比下降21个基点。主要是由于受支持实体经济、LPR下调、市场利率中枢整体下行等影响，生息资产收益率下降。 

邮储银行上半年利息净收入1428.76亿元，同比增长1.83%，净息差1.91%。主要是应对LPR和存量房贷利率下调、“报行合一”等政策影响。 

交通银行其中实现利息净收入842.34亿元，同比增长2.24%。 

“今年银行股也上涨了20%以上，已经是非常好的年头了。”颜湄之认为， 在没有太强的基本面正面的支持的情况下，后续银行股的走势基本会处于“上下摆动”的状态。

（本文已刊发于9月7日《证券市场周刊》。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）