文丨林雨秀 编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为5000字）
【正经社“银行升级战”观察之八】
重庆银行发布2024年上半年财报后，资本市场没有重演一季报发布后的一幕：财务数据明显改善，但资本市场却做出了消极反应。
4月26日发布的一季报显示，重庆银行的经营状况正在好转：报告期内，实现营业收入34.01亿元，同比增长5.2%，实现两年来首次正增长；实现净利润16.19亿元，同比增长4.9%，连续下滑四年后首次出现反弹；贷款质量持续改善，不良贷款率下降0.01%至1.33%；拨备覆盖率为233.2%，表明财务稳健、风险可控；资产总额逾7800亿元，较上年末增长2.8%，同比增长10.1%。
当天，重庆银行A股虽然走出了一条大阴线，但是第二个交易日便走出一条长长的阳线，而且开启了一波反弹，直到5月27日涨到近半年来的最高峰7.80元/股（前复权，下同）。
8月30日发布的上半年财报，仍然显示出了主要经营指标向好的趋势：实现营收71.58亿元，同比增长2.62%；实现净利润32.10亿元，同比增长5.17%；不良贷款率为1.25%，较年初下降0.09个百分点；拨备覆盖率为249.59%，较年初上升15.41个百分点；资本充足率为13.77%，较年初上升0.40个百分点；总资产达8059.68亿元，较年初增长6.06%。
但是这一回，投资者的画风却颇为不同。当天，重庆银行A股以小幅下跌收盘，随后又一路震荡下跌，直到9月18日，已跌至6.63元/股，差不多是最近21个月来的最低点。
事实上，从K线图看，2021年2月，重庆银行回归A股后，股价曾涨到14.23元/股，随后就一路震荡下行。即便是银行股全线上涨的2023年，重庆银行股价小幅涨到2023年9月底后就又调头下行，至今已不到回归之初的一半。
由于股价长期破发破净（2021年1月发行价为10.83元/股、最新净资产为14.76元/股），重庆银行近3年内曾4次出手稳定股价，尽管期间涨跌不一，但整体而言仍然是一路下行。
正经社分析师梳理重庆银行的基本面发现，投资者信心的修复，还需要假以时日。
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业绩增速连续下滑
重庆银行的发展史颇具传奇色彩。
1996年9月，以37家城市信用社和城市信用联社为基础，连同重庆市财政、部分区县财政、有入股资格的企业共同发起，成立了长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行——重庆城市合作银行，两年后正式更名为重庆市商业银行。
但是，重庆市商业银行的发展很不顺利，2003年就陷入了资不抵债的境地。2004年年初，刚刚成立的银监会对当时13家资不抵债的城商行下达死命令：限期整改，如果无法通过，就强制关闭。
随后的三年多时间里，重庆市商业银行经历了复杂而漫长的三次不良资产重组。2007年9月，重组后的重庆市商业银行被赋予了一个新的名字——重庆银行。
脱胎换骨的重庆银行，规模上获得了快速而稳定的增长。2009年至2013年，资产总额由808亿元增长到2067.87亿元，5年间增长了约2.5倍；3013年至2018年，又从2067.87亿元增长到4503.87亿元，5年间又增长了2倍多；2018年到2023年，又从4503.87亿元增长到7598.84亿元，5年间又增长了约1.7倍；到2024年6月30日，资产总额已达到8059.68亿元，差不多是15年前的10倍。
但是，营收和净利润增速就显得逊色多了。
如果拿与重庆银行并称中国西部银行业双雄的成都银行来做对比，问题就显而易见了。
如果从禀赋来看，重庆银行比成都银行拥有更优越的条件：重庆市境内，城商行只有重庆银行和三峡银行，那意味着重庆银行的直接竞争对手只有三峡银行一家；而四川拥有12家城商行，而且有一家是以前攀枝花市商业银行和凉山州商业银行为基础、引进新的投资者组建而成的省级法人城商行——四川银行，那意味着成都银行需要面临11家同行的直接竞争。更重要的是，2008年4月，重庆银行便拿到了全国运营权，成为中西部地区仅有的两家出自本土的全国性股份制商业银行（第二家是汉口银行）。
从2013年挂牌港交所到2018年，重庆银行营收由58.75亿元增长到108.40亿元，5年间增长了84.51%；净利润由23.29亿元增长到38.22亿元，5年间增长了64.10%。同期，成都银行尚未公开上市，营收增速与重庆银行相差不大，由70.68亿元增长到115.90亿元，5年间增长了63.98%；归母净利润由29.71亿元增长到46.49亿元，5年间增长了56.48%。
但是，2018年成都银行公开上市以后，与重庆银行的差距就迅速拉开了。到2023年年末，成都银行营收已达217.02亿元，比5年前增长了87.25%；归母净利润达到了116.71亿元，比5年前增长了148.85%。而同期，重庆银行的营收只增长了24.28%，增至132.11亿元；净利润只增长了36.81%，增至52.29亿元。2024年上半年，成都银行营收达115.85亿元，是重庆银行的1.62倍；归母净利润达61.67亿元，是重庆银行的1.92倍。
重庆银行营收增速出现明显下滑是2021年以后的事。
2018年至2021年，重庆银行的营收增速分别为8.24%、12.40%、9.21%和11.24%。虽然还不及城商行龙头江苏银行和宁波银行同比增速的一半，但仍维持了两位数左右的增速。2022年，重庆银行的营收同比增速突然跌至-7.23%。2023年虽略有反弹，但仍然只有-1.89%。
重庆银行归母净利润增速出现明显下滑的时间更早。2018年，重庆银行的归母净利润同比增速就降到了1.18%，2019年出现突然大幅反弹，达到11.61%，但随后就一路下行，2020年至2023年分别只有5.14%、5.43%、4.38%和1.27%。
正经社分析师认为，重庆银行营收和净利润增速大幅放缓，主要跟其以牺牲净息差换规模扩张的发展策略直接相关。
2018年以后，重庆银行的净息差下降很快，由2.11%下降到2023年年末的1.52%，由排名城商行第5位降至第10位。而净息差持续收窄，又主要是高息揽储所致。直到2023年上半年，重庆银行的付息成本率仍然高达2.75%，客户存款付息率更是高达2.83%，明显高于城商行龙头江苏银行2.26%和宁波银行1.94%的客户存款成本率。
与此同时，重庆银行的轻资产化转型进展很不顺。2017年的手续费及佣金净收入还能达到16.80亿元，但随后便一路下滑，到2021年就已经腰斩，只有7.69亿元。2022年和2023年继续下滑，分别降至7.61亿元和4.11亿元。
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不良率结构性畸高
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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