李书福收购沃尔沃奇迹没能再现，吉利亟需重新焕发边缘品牌活力

文丨古月 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2300字）

近年来，要说扩张步子最猛的，非吉利莫属。

光是纯电品牌，就有自己家的几何、极氪，还有与沃尔沃成立的极星和买下了知名小型车品牌smart 50%的股份。此外，甚至还收购了英国跑车品牌路斯特、造起了卫星。

然而，这些品牌却再也未能复现收购沃尔沃的奇迹，反而带来了品牌体系紊乱。

对于吉利来说，有两点是当务之急：一方面重新调整好架构，避免重复研发；另一方面，吉利需要想办法让边缘品牌重新焕发活力，不然很多资源的投入都将打水漂。

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光鲜数据的背后

根据吉利汽车控股有限公司（0175.HK，下称“吉利汽车”）发布的2024年中报，今年上半年，吉利汽车实现营收1073亿元，是首次营收在上半年突破千亿元；实现净利润106亿元，同比增长接近6倍。同期，吉利汽车卖了95.6万辆车，创了历史新高。仅仅就这两点来看，上半年过得顺风顺水。

但是，如果将财报进行拆解，恐怕这份报表就没那么好看了。

正经社分析师注意到，在上半年吉利汽车106亿元的利润中，有78亿元为非主营业务带来的收入，由两笔交易构成。

先来说说第一笔交易。

此前，吉利汽车和吉利控股集团、雷诺成立了一家合营公司，整合包括内燃机、混合动力、插电式混合动力等在内的技术和产能，并为三家车企在全球所建的整车厂提供产品服务。

今年5月份 ，这三家企业将资产注入合营公司，其中吉利汽车将全资子公司极光湾公司（AUROBAY）注入该平台，持股比例从100%稀释到33%。根据港股的财务准则，这一笔交易被视为吉利汽车出售了极光湾67%的股权，对应价格76.6亿元计入收益。

第二笔交易是吉利汽车将持有的重庆睿蓝45%股权出售给吉利控股旗下其他主体，从而带来1.6亿元的投资收益。

由此看来，吉利汽车财务报表并没有看起来那么光鲜。

与此同时，备受资本市场关注的极氪，也迎来了上市后的首份半年报。报告显示，上半年极氪收入347.8亿元，同比增长63.5%；在香港会计准则下，剔除股份支付影响后，极氪净亏损缩小至0.7亿元，在二季度迎来了单季度层面的扭亏为盈。

不过，极氪的半年报也看起来并没有那么光鲜。众所周知，极氪的上市主体并不承担生产任务，而是通过“外包”的形式将生产环节交给吉利体系旗下的工厂完成，交付后极氪再支付原材料费用和加工费。

从报表来看也印证了这一点。截至今年6月30日，极氪应付账款及票据为150亿元，而现金及现金等价物只有55亿元。

这样一来，极氪就可以通过调节账期来控制财务成本。这有点类似于OPM（Other People's Money）战略，这个战略是指企业通过预收客户货款，或者延迟支付供应商货款，来占用上下游企业的资金，从而减少企业自身的资金占用和成本。

只可惜，极氪之所以能实现这一点并不是因为其在产业链的强势地位，只是因为它是吉利旗下含着金钥匙出生的儿子，把报表做得好看一些，之后也方便后续融资、乃至方便股东减持。

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产品体系混乱

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