12月14日，路透社消息，全球私募巨头黑石集团和贝恩资本正在竞标收购日本田边三菱制药（Mitsubishi Tanabe）。据消息人士透露，该交易的潜在价值在30亿美元（约合218.97亿元人民币）至35亿美元（约合255.46亿元人民币）之间。目前，田边三菱制药母公司三菱化学集团已聘请高盛参与出售过程，投标截止日期为12月24日。

其实，今年9月9日，就有日本媒体报道称，在主营化工业务下滑的背景下，三菱化学集团正在进行业务重组，并在利润增长的要求下，开始重新审视医药业务的定位，考虑到高昂的研发成本，已开始准备出售其制药子公司田边三菱制药，并已聘请并购咨询公司开始寻找买家，目前正在与外国资本接洽。

11月13日，三菱化学集团公布了经营愿景“KAITEKI Vision 35（KV35）”，其中就提出将积极出售非核心业务，以优化业务组合和提升盈利能力。

这桩交易之所以备受关注，原因在于：其一，田边三菱制药属于老牌日本药企，在中枢神经系统、免疫炎症等多个领域拥有知名产品，并在2024《全球药企50强榜单》中排名第41位，但为何会走向出售？其二，今年以来，已有多个日本药企宣布出售业务。其三，近期以黑石为代表的国际私募资本正在加紧收购日本资产。

近日，黑石集团达成一项高达26亿美元（约合189.77亿元人民币）的重大收购协议，旗下不动产基金将从西武控股附属公司手中收购东京花园露台纪尾井町。据悉，这一收购案的发生背景是全球投资者对日本市场兴趣浓厚，日本市场在收益回报、企业经营效益、货币汇率、借贷成本和股市表现等多方面都具有吸引力，尤其在疫情后城市经济复苏阶段，对优质商业地产的需求大增，东京花园露台纪尾井町这类优质资产自然备受瞩目。

值得关注的是，这笔26亿美元的收购，不仅创造了外资在日不动产投资规模的新纪录，也成为了黑石在日本市场最大的一笔投资。但如果此次成功收购田边三菱制药，黑石集团则将在日本市场创下更大投资纪录。

而对于老牌日本药企，田边三菱制药而言，其正面临的困境也是其他一些药企所共有的，被私募巨头收购其或许能够获得更多资金，以投入到研发当中。

01、研发费用受限

田边三菱制药历史可以追溯到1933年12月15日，当时它以田边制药株式会社的形式成立。时间到2007年10月，田边制药与三菱制药合并，成立田边三菱制药，由此成为三菱化学控股集团的控股子公司。

在2024《全球药企50强榜单》中，田边三菱制药母公司三菱化学排名第41位。

但实际上，田边三菱制药艰难处境早有迹象。今年7月29日，该公司宣布将启动员工提前退休计划，截至今年年底满45周岁且工作满5年以上的员工均可申请，目的是加快人才结构的调整。

对于此次裁员，田边三菱制药给出的原因是，医药行业经营环境趋难，药品成本控制政策不断推进、新药研发难度加大等。

今年5月，三菱化学集团新任代表执行董事筑本学，在2023 财年业绩说明会上表示，田边三菱制药有着高盈利能力和出色工作，三菱化学集团愿意对这个对研发依赖性很大的业务投入必要的研发资金；但另一方面，主营化工业务的下滑也影响到了公司的现金流，化学业务能否赚到足够的钱决定了其能否为制药业务筹集到足够的资金。简而言之是，目前公司没有足够的现金投入到田边三菱制药的研发当中。

从业绩来看，田边三菱制药2023财年（2023年4月-2024年3月）的销售额为4372亿日元（约合207.75亿元人民币），营业利润为563亿日元（约合26.73亿元人民币），贡献了三菱化学27%的利润。

▲田边三菱制药营收

从研发费用来看，2023财年（2023年4月-2024年3月）田边三菱制药的研发费用为629亿日元（约合29.86亿元人民币），相比于上一财年的878亿日元（约合41.68亿元人民币），下降了约28%。目前，田边三菱制药的产品线包括中枢神经系统、免疫炎症和肿瘤学的疗法。

▲田边三菱研发支出

值得关注的是，今年11月13日，三菱化学集团公布了经营愿景“KAITEKI Vision 35（KV35）”，目标是以化学品业务为驱动力，2029年核心营业收入将达到5700亿日元（约合270.62亿人民币），到2035财年核心营业收入将达到9000亿日元（约合427.29亿人民币）。

此外，为了实现KV35的目标，三菱化学集团还将采取一系列战略措施。包括，集团将积极出售非核心业务，以优化业务组合和提升盈利能力。据悉，三菱化学集团计划在未来几年内清算并出售约30个非核心业务项目，以集中资源发展核心业务。

出售田边三菱制药或许就是其完成目标的其中一步。

02 、中国市场竞争激烈

从中国市场来看，田边三菱制药的日子也并不好过。

该公司进入中国市场已有近30年历史，最初以经营日本原装进口药品开始，拥有多家子公司，如三菱制药(广州)有限公司（独资）、天津田边制药有限公司（合资）、田边三菱研发(北京)有限公司（独资）、广东田边医药有限公司（独资）。这些子公司的主营业务各不相同，涵盖了从生产到研发再到营销的全方位业务。

而今年7月，田边三菱制药子公司之一，天津田边，刚刚成功“卖身”。

天津田边由田边三菱制药、力生制药于1993年10月15日投资设立，是日本田边三菱制药在中国的核心企业之一，主要生产、销售日本田边三菱制药研发的医药产品。

天津田边制药有限公司在售产品十余款，涉及高血压、心绞痛、冠心病、糖尿病、胃肠道疾病等多种慢性疾病适应症。作为日本田边三菱早期在中国的重要落子，但天津田边近年来的业绩表现平平。2023年，天津田边营收为3.82亿元人民币，净利润为4355万元人民币。今年第一季度，天津田边营收为9310万元人民币，净利润为1514万元人民币，资产总计3.85亿元人民币。 

7月17日，远大医药与天津田边的少数股东达成了收购协定（第二次收购协定），连同第一次收购协定，即2023年12月，远大医药与日本田边三菱签订股权收购协议，以4亿港币（约合人民币3.68亿元）收购天津田边75.35%的股权，累计以约4.88亿元人民币的价格收购了天津田边100%股权。

买方远大医药认为，天津田边制药会成为远大医药心脑血管急救板块新的业绩增长点，帮助公司快速进入慢性疾病市场。

但作为主要控股方之一，力生制药拟转让所持天津田边股份时，在公告中直言：基于公司整体规划，综合考量天津田边的生产经营现状及其现有产品品种所面临的激烈市场竞争，为进一步优化资源配置所做决定。换句话说，就是因为竞争太激烈而选择卖掉。

以依达拉奉为例，最初由日本田边三菱制药研发，于2001年4月在日本获批用于治疗脑卒中，并于2019年在中国获批。但目前在中国市场上，已有超过40款依达拉奉产品上市，剂型包括依达拉奉注射液、依达拉奉右莰醇注射用浓溶液、依达拉奉舌下片等。

面对激烈的竞争环境，和自身业务调整需要，今年以来，已有多家外企抛售在华资产。

• 8月1日，日本药企协和麒麟（Kyowa Kirin）发布了关于重组亚太地区业务及变更的公告。公告称，其将中国子公司协和麒麟（中国）制药有限公司的全部股权转让给香港维健医药集团（WinHealth Pharma），转让价格为 7.2 亿元。

• 10月17日，彭博社报道称，大冢控股公司（Otsuka Holdings Co.）正在考虑出售医疗器械公司微创医疗的股份。

03、谁会成为最终接盘侠？

而此次传出的买方黑石集团和贝恩资本，都是全球较为知名且规模较大的私募股权投资公司，在多个行业拥有丰富的投资经验，尤其是在大健康领域。

双方对日本制药公司进行竞价收购也并非第一次。

2020年8月24日，日本最大制药商武田制药（Takeda Pharmaceutical Co.）正式宣布，同意将其旗下的非处方药部门出售给黑石集团，交易价格约为2500亿日元（约合118.69亿元人民币）。而就在消息公开的两个月前，黑石和贝恩资本是这笔交易的最后竞标者。

事实上，黑石集团和贝恩资本一直都热衷于在医疗健康领域进行投资。2020年，黑石斥资47亿美元（约合343.05亿元人民币）收购基因族谱网站 Ancestry，缔造自己历史上金额最高的单笔收购案。同年，黑石第一期生命科学基金成功募集46亿美元（约合335.75亿元人民币），创下了史上规模最大的生物医药基金。

而在贝恩资本的众多投资中较为著名的一项则是，去年4月3日，贝恩资本宣布，在获得日本和其他司法管辖区的监管批准后，贝恩资本收购了奥林巴斯前科学解决方案部门Evident 。交易金额为4276亿日元（约合 203.01亿元人民币）。

尽管黑石集团和贝恩资本都是全球领先的投资公司，但双方的投资策略有所不同。黑石强调全球布局和资源整合，通过并购和整合提升企业的整体价值。而贝恩则注重深度研究与行业洞察，力求在潜力巨大的领域找到最佳投资标的。

有行业人士预测，在此次竞购中，黑石可能会利用其强大的全球网络和资源，提升三菱制药业务的国际化水平。而贝恩则有望通过对市场趋势的精准把握，进一步挖掘三菱制药的增长潜力和盈利能力。这也预示着之后田边三菱制药的发展路径。

接一下，谁会成为最终的收购方，田边三菱制药又将有怎样的新发展战略，医趋势将持续关注。