体型已如“大象”般的蜜雪冰城，还能跑得动吗？
本文撰稿午小哥，全文4000字，读完约需要8分钟。
当下还有哪些企业，能勾起投资者财富想象和创业梦想？还有哪些连锁餐饮品牌，投了能赚钱？蜜雪冰城或许能算一个。
2024年年末，蜜雪冰城对老加盟商调整了加盟政策，适度降低了加盟门槛，随之而来的反馈相当振奋。
蜜雪一夜间新店申请数突破6000个，随后很快数量超过了8000个。增量相当于沪上阿姨在2023年的门店数之和。
图片来自蜜雪冰城招股书
虽然该政策最终落地门店数仅为3000家，但能让如此之多老加盟商，义无反顾、拿真金白银持续支持的茶饮品牌，国内或许很难找出第二家了。
除了老加盟商的支持，蜜雪冰城在当下更想要的是登陆港股。
前不久，蜜雪冰城向港股更新了招股书，这是继2022年向A股、2024年首次向港股递交申请失败后，蜜雪第三次冲击上市。目前，国内排队上市的茶饮品牌还有古茗和沪上阿姨。
截至去年9月底，蜜雪冰城的门店数超4.5万家，超过星巴克成为全球门店数第一的茶饮品牌。
在国内，蜜雪远超第二名门店数为1万左右的古茗，在数量上相当于古茗、沪上阿姨、茶百道等五家头部总和。
如果说，国内的现制茶饮品牌，可以分为蜜雪冰城和其他，那么蜜雪冰城想冲港股上市，这次会是一路绿灯吗？体型已经臃肿如“大象”，未来还能跑得动吗？
1
看财报：
“基本功”比较扎实
国内茶饮进入决赛圈后，各家的供应链搭建，就成了必须要练好的“基本功”。
翻看蜜雪最新的财报，能发现其供应链体系的搭建，已经远超同行。
财报显示，在货品配送方面，截至去年9月，蜜雪已经在全国建成总面积达35万平方米的27个大仓库，其中部分为离市场更近的前置仓，大大降低了乡镇货运成本。
总部能在12小时内满足超90%的县级行政区货品配送，97%的蜜雪门店可实现冷链物流覆盖。
此外，蜜雪的全球配送网络，还覆盖了4个海外国家的超560个城市。
在核心原料的采购方面，同类型、同品质的奶粉和柠檬，蜜雪的采购成本低于同行10%、20%以上。
以茉莉花茶叶为例，蜜雪已经实现和供应商定制茶叶的生产。蜜雪还已经和君乐宝签署战略合作协议，合资建设“雪王牧场”，获得了奶源的优先使用权。
整体来看，蜜雪的生产基地，已经能自主生产糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类现制饮品食材，拥有河南、海南、广西、重庆、安徽五大生产基地，总占地面积约79万平方米，年综合产能达到约165万吨。
既然“基本功”扎实，蜜雪的赚钱能力自然不会差。
以蜜雪冰城的柠檬水为例，柠檬直采成本两元，一个果能切六片，一杯放三片，再加上杯子和吸管，成本最多两元，4元的售价利润就高达一半。
在去年部分地区涨价1元之前，蜜雪前九个月的净利润就达到了35亿，同比增长42.3%，利润率为18.7%。在此之前的两年，蜜雪利润率分别为14.8%和15.7%。
2024年前9个月，蜜雪冰城的门店实现71亿杯的出杯量，接近去年全年的74亿杯。订单总数达39亿单、每单平均终端零售额为11.4元。
单店表现上，平均单店日均终端零售额为4184.4元，高于23年的4127.8元，平均单店日均订单量为367单。
2024年前9个月，蜜雪新增门店数达到7737家，平均每天净增约28.7家。
再看同行，去年前三季度，沪上阿姨仅拓店648家，古茗为777家，茶百道为581家。
加盟商对品牌的信心，也在与门店数同增长。
2021年、2022年、2023年以及2024年前9个月，蜜雪的多店加盟商数量分别为3585名、5382名、7041名和8292名。
多店加盟商越来越多，也表明蜜雪的门店扩张，似乎并没有明显影响到现有门店的业绩。
再来看品牌声量，近几年蜜雪持续开拓“领地”，把门店甚至开在了拉萨和泰山之巅等偏远险阻地区，做到了有人群的地方就有蜜雪冰城。
“雪王”的IP形象又玩起了音乐节、动漫、社交营销等各种花活儿，品牌知名度可谓家喻户晓。
因此，即使蜜雪冰城的产品，在当下并不具备像喜茶和霸王茶姬那样的市场引领性，蜜雪作为国内“基本功”比较扎实的茶饮企业，靠如毛细血管般的门店分布，就占据了国内现制茶饮市场的半壁江山。
2
看市场：
低价，亦有隐忧
只做性价比爆棚的茶饮“基础款”，蜜雪是否有隐忧？
答案是“有”。
首先，同行们“不顾死活”的价格下探，正试图蚕食蜜雪的低价市场。
同样做下沉市场的低价，起家于安徽的甜啦啦和蜜雪打法接近，10年的时间门店数突破6200家，二线以下城市门店分布比例超93%，正摸着蜜雪走过的路向它逼近。
比低价，同样的价格，甜啦啦把蜜雪的三拼奶茶做到了五种小料的“五拼”，4元的柠檬水卖到了3.4元。
去年夏天，古茗推出4元柠檬水活动，部分果茶卖到7元，和蜜雪冰城展开正面竞争。
不少消费者认为，“能7元买古茗，还为啥要6元买蜜雪冰城呢？”
沪上阿姨在2023年推出子品牌“茶瀑布”，主打下沉市场，产品单价范围在2—12元，与蜜雪冰城的核心产品价格带高度重合，其中竞品就包括2元的冰淇淋和4元的柠檬水。
为了扶持茶瀑布快速扩张市场，沪上阿姨总部对加盟商提供了优惠加盟政策和补贴费用，加盟费低至12万起，对直线100米内有蜜雪冰城或甜啦啦的门店还提供“定点补贴”。
其次，第二增长曲线在哪里？
财报显示，当下幸运咖对蜜雪冰城整体的营收贡献并不大，做大幸运咖也迫在眉睫。
图片来自蜜雪冰城招股书
现磨咖啡品牌幸运咖创建于2017年，二线以下城市门店分布比例超82%。核心产品价格带为5元至10元，远低于国内瑞幸、库迪等其他连锁咖啡品牌的价格。
这也就意味着，产品便宜，幸运咖的单店营收主要靠走量，想在咖啡市场分一杯羹并不容易。
招股书显示，截至去年9月底，幸运咖的签约门店数突破4500家，但窄门餐眼显示最新在营门店数仅为3193家。
和主品牌相比，幸运咖的影响力和市场渗透度都较低。
和同行相比，幸运咖在咖啡品质和知名度上也不占优势。
食品安全也是一个极大的风险隐患。
据新浪财经统计，2024年蜜雪冰城在北京共有16家门店因食品安全问题被通报。员工在操作区水池洗脚、篡改开封食品有效期、加工时未佩戴卫生防护用品、使用隔夜食材等诸多问题频频被曝光。
在黑猫投诉平台上，蜜雪冰城投诉量高达8514起，众多消费者反映在饮品中喝出塑料、头发、石子等异物，要求退款或更换时店员服务态度恶劣。
最后，也是最难以避免的隐忧，蜜雪在国内已经有4万多家门店，从实际经营角度出发，这样的密度是否过大？这么大的密度，能否切实保障大多数加盟商都赚到钱？
这两个问题，连投资人都在质疑。
要知道，好的铺面和客流量永远是有限的，越来越多的门店抢生意，位于人流量较少或消费能力较低的地区、街区的门店，其销售额和利润率是很难保障的。
数据显示，近两年蜜雪冰城的营收规模和净利润增速都在放缓，新进入的加盟商回本盈利速度大不如前，加盟商不乏抱怨。
因此，未来蜜雪势必要想更多的办法，来保障新店的存活和老店的盈利。
3
看上市：
赛道超级拥挤，未来增长靠啥？
招股书显示，本次上市募集到的资金，蜜雪将用于产能扩张，如在海南基地和河南基地投建新设备，进行产能扩充。
除了继续提升生产、物流、销售等各个环节的数字化和智能化水平外，蜜雪还将利用募集到的资金加强品牌和IP的建设与推广，进一步提升品牌知名度和市场影响力。
此外，蜜雪冰城还计划在东南亚建立一个多功能供应链中心，以加码国际供应链平台支持海外业务的扩张，从而积极寻求更多海外市场的机会。
“系列组合拳”打下来，蜜雪冰城接下来的增长点将在哪里？
答案或许是出海和国内乡镇市场。
招股书显示，截至去年三季度蜜雪海外门店数超4800家，海外门店占门店总数比超过10%，其中80%位于东南亚国家。
在海外，门店数第一的印度尼西亚，门店数超过2600家，第二名马来西亚门店数为1304家，第三名泰国为337家，这之间还存在较大差距。
供应链进一步完善后，除较早开拓的几个国家外，东南亚其他国家的市场潜力也是巨大的。
近年来，二线以下城市被蜜雪认为是普遍意义上的“下沉市场”。但疫情之后，更多务工人留在乡镇工作，乡镇消费能力变强，蜜雪从经营数据中发现，东南沿海的乡镇门店数和门店销售额，均迎来了爆发式的增长。
在新加盟的门店数上，自2021年起，蜜雪冰城收到的加盟申请超过420万份，乡镇门店的增速是不同层级地区中最高的。
2024年乡镇新增门店超2000家，数量相当于过去二十余年蜜雪冰城乡镇门店总数的40%。
在门店利润率上，数据反馈乡镇消费者更愿意购买蜜雪5至8元中档价位的饮品，这些饮品和瓶装饮料相比具有一定的特色和优势，更受到乡镇消费者的青睐。
再加之在乡镇开店，房租和人工成本均低于城市，使得加盟商经营的利润率得到了更有效的保障。
倘若能打通广大乡镇的供应通道，蜜雪冰城或许将迎来一番“新天地”。
按照现有的走“超高性价比”的模式发展，蜜雪在完全能自建上游的情况下，在国内手握数万家门店，即使是只做饮品原材料的售卖便利店，都能赚得盆满钵满。
但是，新蓝图似乎一片美好，看待蜜雪冰城未来的增长空间，市场仍需保持冷静。
弗若斯特沙利文报告显示，我国现制茶饮店行业规模在2018年至2023年的复合增长率为25.2%，2024年至2028年的复合增长率则预计下降为15.4%。
可以确定的是，国内市场不会无限扩张。
新品牌加入，就会有老品牌的门店倒下。
沪上阿姨和书亦烧仙草在去年夏季，已经经历过一轮较为严峻的闭店，大量奶茶店二手设备被当废铁处理掉。
古茗的数据显示，截至2024年9月30日，古茗单店GMV为177.63万元，同比下降4.38%；单店日均GMV也由2023年的6800元，下降至截至2024年9月30日的6500元。
奈雪和茶百道上市后，股价破发的破发，腰斩的腰斩，港股对现制茶饮的热情早已不复当年。
从1到1万家店，蜜雪冰城用了23年；从1万到4.5万家，蜜雪仅用了4年。此次蜜雪冰城交上的答卷整体较好，但未来的挑战必定很大，让我们拭目以待。
琼公网安备 46010802000728号