《港湾商业观察》陈钱
近日，上交所官网显示，强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称：强一股份）进入问询阶段。2024年12月30日，强一股份递表上交所科创板，保荐机构为中信建投。
招股书显示，强一股份本次募集资金15亿元，募资项目为南通探针卡研发及生产项目和苏州总部及研发中心建设项目，募资金额分别为12亿元和3亿元。
半导体作为研发AI芯片的基础材料，近年来随着人工智能概念的兴起，全球半导体产业规模高速增长，中国也不例外，尤其是2024年春节期间DeepSeek爆火后，更是掀起了又一波人工智能热，探针卡正是一种应用于半导体生产过程中的基础性元件。
业绩表现不错，市占率待提升
强一股份聚焦于晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售，是境内极少数拥有自主MEMS探针制造技术并能批量生产MEMS探针卡的厂商，打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断。
资料显示，探针卡是一种应用于半导体生产过程晶圆测试阶段的“消耗型”硬件，是半导体产业的基础支撑元件，直接影响芯片良率及制造成本，是芯片设计与制造中不可或缺的一环。
2021-2023年及2024年1-6月（以下简称：报告期内），公司的主营业务包括探针卡销售、探针卡维修、晶圆测试板销售。
报告期各期，探针卡销售占营收比例分别为97.91%、97.21%、96.90%、94.39%，探针卡维修占营收的比例分别为1.24%、0.68%、0.53%、1.25%，晶圆测试板销售占营收的比例分别为0.85%、2.12%、2.56%、4.36%。
探针卡销售是公司业绩增长的支点。得益于半导体产业的不断发展带动探针卡行业协同发展，公司的业绩呈快速增长势头。
报告各期，强一股份实现营收1.10亿元、2.54亿元、3.54亿元、1.98亿元，其中2021-2023年营收的复合增长率为79.69%。公司实现净利润分别为-1335.84万元、1562.24万元、1865.77万元、4084.75万元，扣非后归母净利为-377.36万元、1384.07万元、1439.28万元、3660.82万元。均呈上升趋势。
同时，毛利率和研发费用率也可圈可点。
报告期内，强一股份的综合毛利率分别为35.92%、40.78%、46.39%、54.03%，呈明显上升且近年来高于同行可比公司。其中主营业务毛利率分别为35.27%、43.12%、49.33%、54.22%，公司表示，综合毛利率的上升主要是主营业务毛利率上升所致。
其中，对于2021-2022年公司的综合毛利率低于同行可比公司的平均水平，强一股份的解释称，主要是由于公司悬臂探针卡、垂直探针卡销售收入占比较高，而悬臂探针卡、垂直探针卡主要依赖于外购，其技术附加值相对较低。2023年及2024年1-6月由于公司MEMS探针卡收入占比提高，MEMS探针卡主要依靠自制探针，技术附加值相对较高，因此综合毛利率高于同行。
报告期内，公司的研发费用分别为1999.25万元、4604.11万元、9297.13万元、3153.02万元，占营收的比例分别为18.21%、18.12%、26.23%、15.96%，2021-2023年均高于同行可比公司研发费用率的均值。
对于2024年1-6月研发费用率低于同行均值，强一股份的解释称，主要系同期中华精测收入下降导致研发费用占比较高。
招股书介绍，公司产品的技术发展紧密围绕半导体产业的发展趋势。由于半导体技术不断发展，公司相关技术必须不断进行研发创新才能满足日益复杂的市场需求，本次募集资金投资项目将提升公司的核心竞争力，进而提升公司市场地位。
作为2023年中国境内唯一一家进入全球半导体探针卡行业的半导体公司，强一股份面临的市场竞争可谓不小。在2023年的全球探针卡市场占有率排名中，强一股份的市占率仅为2.25%，排名第九。显然在面对全球劲敌无数的同行中，强一股份的护城河还需要进一步加强。
半导体是制作AI芯片的基础材料，而人工智能的竞争本质上是AI芯片的竞争。
前海开源基金首席经济学家杨德龙对《港湾商业观察》表示，人工智能肯定是未来的一个方向，就像当年互联网的出现改变了人们的工作生活方式，人工智能的出现将会改变更多的行业。比较看好以人形机器人为代表的AI板块，这是未来的一大趋势。
著名经济学家、财经金融评论家余丰慧也指出，AI现在只是一个开始，DeepSeek、ChatGPT这些大模型就像刚学会走路的孩子，虽然已经让人眼前一亮，但离成熟还早。技术的更新换代很快，或许明天就有新的算法或者架构出现，从而让这个产业发生翻天覆地的变化。整个行业现在就是大熔炉，各种技术、企业都在里面碰撞、竞争，即所谓的“大浪淘沙”，会有一些企业消失，也会有更强大的力量崛起。
超七成依赖单一客户，又是重大关联方
资本市场从来都是风险与机遇并存，强一股份也不例外，在营收和毛利持续增长的背后，其可能的相关隐患也需要留意。
报告期内，公司向前五大客户销售的金额占营收的比例分别为49.11%、62.28%、75.91%、72.58%，集中度较高，第一大客户B公司占营业收入的比例分别为20.81%、37.58%、37.92%、42.09%。
但同时，由于公司客户中部分封装测试厂商或晶圆代工厂商为B公司提供晶圆测试服务时存在向公司采购探针卡及相关产品的情况，若合并考虑前述情况，公司来自于B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入分别为2759.84万元、1.28亿元、2.39亿元和1.40亿元，占营业收入的比例分别为25.14%、50.29%、67.47%和70.79%，公司对B公司存在重大依赖。
公司对此的解释称，B公司是全球知名的芯片设计企业，其芯片系列多且出货量大，同时，由于其芯片设计能力较强，所采购中高端探针卡较多，因此其探针卡平均探针数量更多。
尽管如此，长期依赖于单一客户无疑增加了企业未来的经营风险。
同时，公司对前五大供应商的依赖也较为明显。报告期内，公司向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为38.97%、49.14%、40.19%、60.27%，在2024年1-6月已高达六成。
其中采购金额占营业成本的比例为0.75%、18.32%、8.91%、8.93%的南通圆周率公司，天眼查显示，南通圆周率和强一股份的实际控制人均为周明。
外界还注意到，公司关联交易金额较大也与B公司有关。报告期内，强一股份关联销售占营收的比例分别为24.93%、38.88%、40.09%、44.12%，呈上升趋势。
公司表示，关联销售占营业收入的比例较高，主要是由于公司于2020年、2021年分别推出的2DMEMS探针卡、薄膜探针卡获得B公司的认可，随着B公司业务快速发展，其对公司采购金额快速增长，公司基于实质重于形式原则将B公司认定为关联方；同时，公司外部机构投资者提名的董事、监事在半导体企业兼职较多，其中部分企业为公司客户。
也就是说，作为强一股份最大客户的B公司，同时也是重大关联方。如果未来B客户因市场竞争或业务需求有变等因素导致合作关系的变化，公司或面临不小业绩压力。
由于探针卡产品具有高度订制化的特征，因此公司的销售模式基本为直销，通过直销直接与客户建立起良好的沟通机制以响应客户的需求，这一方面提升了效率和企业的利润，另一方面也增加了企业的回款周期以及库存跌价的风险。
报告期内，公司的存货账面余额分别为4151.90万元、8310.41万元、9322.23万元、1.12亿元，跌价准备分别为489.21万元、1063.16万元、2007.88万元、2720.56万元；应收账款账面余额分别为4616.83万元、1.25亿元、1.70亿元、1.54亿元，占营收的比重分别为42.06%、49.09%、47.95%、38.91%。
子公司亏损，递表前部分注册资本转让
《港湾商业观察》注意到，发行人周明名下的几家子公司近年来的经营并不乐观。上海强一、合肥强一、南通强一、韩国强一，在2023年和2024年上半年均呈亏损状态。其中韩国强一已于2024年8月注销。
招股书显示，强一股份曾在2021年2月至2022年12月有过多次增资，投资方包括元禾璞华、联发利宝、丰年君和以及华为旗下的哈勃科技等。
其中，在2021年722.20万元的增资行动中，哈勃科技认缴536.90万元。值得注意的是，同年原股东新沂强一、刘明星分别将持有的70.00万元和15.00万元的注册资本转让给哈勃科技。在随后的2022年中，公司实际控制人周明将持有的106.75万元、30.79万元的注册资本分别转让给凯腾瑞杰和松川科技。
需要关注的是，2024年2月，新沂强一又将持有的36.12万元、92.88万元的注册资本分别转让给朗玛七十三号、朗玛七十四号；同年8月，苏州毅强将持有的64.06万元的注册资本转让给联新三期，南钢星博、复星奥来德、共青城芯微分别将持有的28.92万元、12.40万元、1.92万元注册资本转让给联和三期，丰聚年佳将持有的8.33万元注册资本转让给广安小平。
招股书显示，周明直接持有公司27.93%的股份；周明作为发行人股东新沂强一、知强合一和众强行一的执行事务合伙人，间接控制发行人13.83%的股份；发行人股东徐剑、刘明星、王强分别持有发行人1.58%、2.08%、4.63%的股份，其已与周明签订《一致行动协议》，系周明的一致行动人，在发行人所有重大事项的决策和行动上与周明保持一致。因此，周明及其一致行动人合计控制发行人50.05%的股份。
同时，强一股份的财务内控问题也值得关注。招股书显示，强一股份实际控制人周明报告期外曾向公司拆借资金，所拆借资金涉及的本金已于2020年全部清偿，尚未归还的15.31万元的利息也已于2022年前归还完毕。此外，公司还存在报告期外为周明配偶垫付社会保险、住房公积金的情形，所涉本金及利息也已于2022年前全部归还。（港湾财经出品）
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