再快的马也有慢下来的一天。
3月19日，爱美客发布年报：2024年，公司实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；净利润19.58亿元，同比增长5.33%。其中，第四季度营收6.5亿元，同比下降7%；归母净利润3.72亿元，同比下降15.47%，环比下降19.91%。
据悉，这是近10年来爱美客年度收入和净利润同比增速首次放缓至个位数。
玻尿酸龙头难赚钱了？
医美竞争日益白热化，“尖子生”也难快跑
在医美赛道，爱美客算是“尖子生”。
据弗若斯特沙利文研究报告统计，在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，爱美客自2018年起市场占有率连续多年保持国内企业第一名。
财报也提到，在商业转化方面，爱美客是中国首家获得国家药品监督管理局批准的注射用透明质酸钠Ⅲ类医疗器械证书的企业，生产出中国首款商业化的基于透明质酸的皮肤填充剂、首款商业化的具有长效填充效果的皮肤填充剂、首款商业化的含有利多卡因的皮肤填充剂，首款含有L-肌肽和氨基酸的皮肤填充剂、首款含有PLLA微球的皮肤填充剂。
领先优势十分突出。
若拉长时间线来看，还可以发现近十年来爱美客实现了颇为迅猛的业绩增长：2015-2024年，公司营收规模从1.12亿元增长至30.26亿元，归母净利润从0.18亿元增长至19.58亿元。
不过，增长背后，领先选手也有发展压力。
看向产品端。据悉，爱美客主要经营三类产品，即凝胶类注射产品（如“濡白天使”）、溶液类注射产品（如“嗨体”）、面部埋植线产品，前两类为公司贡献了超九成收入。如今爱美客的业绩增速不佳，与主力产品销售现状密切相关。
据财报，2024年，爱美客溶液类注射产品营收17.44亿元，同比增速从2023年的29.22%骤降至4.40%；凝胶类注射产品收入12.16亿元，同比增速由2023年的81.43%骤降至5.01%。
这也揭开了当前相关市场的白热化竞争面貌。具体而言，层出不穷的竞品正在持续稀释爱美客产品的先发优势以及挤压公司的增长空间。
比如，目前“嗨体”的竞品就有华熙生物的注射用透明质酸钠复合溶液“润致·格格”，该款产品于去年7月获国家药监局批准上市，同样针对颈纹修复。
爱美客另一款核心产品“濡白天使”也正面临华东医药的伊妍仕（少女针）、长春圣博玛的艾维岚等再生类产品的强劲攻势。
这种情况下，爱美客想要保持高速增长显然十分困难。
好在，历经20年的发展，公司产品矩阵较为丰富，一定程度上分散了竞争风险。据财报，目前爱美客拥有11款Ⅲ类医疗器械产品，应用于医疗美容的皮肤注射、填充和治疗领域。除了“嗨体”“濡白天使”，还有“逸美”“爱芙莱”“宝尼达”“紧恋”等产品上市销售，捍卫了公司增长盘。
而从行业视角来看，医美赛道前景广阔，爱美客仍然处在上升区间，又该从哪里找寻更大动能？
赛道依旧长坡厚雪，新机会藏在一笔收购交易中
“颜值经济”崛起的时代背景下，医疗美容始终是一条长坡厚雪的超级赛道。
根据中国整形美容协会、德勤中国等联合发布的《中国医美行业2024年度洞悉报告》，2024年，预计中国医疗美容市场增速在10%左右；受医美渗透率不断提升和多元化品质医美需求驱动，中国医美市场预计在未来几年内仍可保持10%至15%的增速。
另外，贝哲斯咨询数据显示，2024年全球美容医学市场规模达759亿美元，预计到2032年将增至1915亿美元。
可以说，爱美客加码业务拓展的动机仍然充足。在这一节点上，考虑到国内产品内卷愈演愈烈，公司已锚定全球化布局，以求更大增长。
据悉，3月10日晚间，爱美客发布公告称，全资子公司Imeik（HK）Limited与Aisheng Shourui（HK）Limited共同设立Imeik International Limited（以下简称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购韩国REGEN Biotech，Inc.（以下简称“REGEN”）85%股权，交易金额约为1.90亿美元（折合人民币约14亿元）。
这一消息传出，投资市场也给予了积极的反馈。据悉，3月11日，爱美客重回200元大关，股价大涨14.92%。
那么，REGEN这家韩国公司是何来头？
据介绍，REGEN是韩国首家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的企业，已获批上市产品主要包括面部填充剂AestheFill与身体填充剂PowerFill，其中AestheFill已获得34个国家和地区的注册批准，PowerFill获得了24个国家和地区的注册批准。
爱美客认为，REGEN核心产品为可再生类注射产品，目前该类产品的全球市场增速较快，竞品相对较少。本次收购交易是公司开启国际化战略的关键举措，有助于公司进一步夯实在医美注射填充产品市场的领先优势，为未来业绩的持续增长注入动力。
“交易完成后，通过整合公司与标的公司双方的研发、生产和销售资源，将充分发挥协同效应，有助于公司产品迅速走向国际市场，提升来自国际市场的产品收入；同时，标的公司作为公司的国际化业务平台，公司将充分发挥在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力标的公司丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。”
不过，对于这场收购交易，市场也有一定质疑。
公告显示， REGEN评估基准日总资产账面价值为251.53亿韩元，总负债账面价值为44.62亿韩元，净资产账面价值为206.91亿韩元。收益法评估后的股东全部权益价值为2988.00亿韩元，增值额为2781.09亿韩元，增值率为1344.12%。
显然，爱美客在进行一场高溢价跨境收购。而在不少投资者看来，REGEN业务后续发展存在较大不确定性，暂不值得如此押注，爱美客高溢价收购只会加大自身的发展风险。
从中似乎也可以品出一丝爱美客急切破局的味道。当然，REGEN究竟能为爱美客带来红利还是挑战，日后才能见真章。
来源：医药研究社
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